围剿避税天团

　　为你写诗，为你静止，为改善生活，大股东通知你决定减持
　　在中国的资本市场，最令投资者害怕的不是黑天鹅事件，而是大股东减持。
　　2015年，A股大股东减持超过4500亿元；20162017年，减持新政虽然开始实施，但大股东减持金额依然轻松突破1500亿元。
　　大股东割韭菜跑路，散户却在残败的盘面里接盘更令人忿忿不平的是，大股东得了这么大便宜竟然还能避税，由此引发的有关市场公平的讨论层出不穷。
　　围绕大股东减持展开的避税与征税，犹如黄河大堤的防汛：洪水不断找洞钻洞，监察人员不断堵洞封洞。汛期常年有，对大股东避税的围堵战役也不会有终点。
　　這是一场在聪明人之间展开的攻防战。
　　找洞不止，堵洞不休
　　若论监管层对大股东减持避税下狠手的起点，首推八年前的陈发树减持事件。
　　2009年，紫金矿业参投股东陈发树减持逾3。6亿股，获利超过33亿元，而且是零税负，每一分钱都落袋为安。
　　按1996年财政部、税务总局发布的一条临时规定，暂不就个人在二级市场股票交易取得的收入征收个人所得税。此举意在鼓励股市投资，激发市场活力。
　　但是，这一规定却被聪明人挖出一个大洞。
　　就在紫金矿业上市的前一年，陈发树将2家公司所持股份，即其个人实际控制的紫金矿业股份，全部以0。1元股转让给自己。2008年4月，紫金矿业上市，发行价7。13元股。2009年4月，陈发树所持股份解禁流通，他即开始按照个人在二级市场减持的方式套现，从而顺利避税。
　　须知，如果按个人减持股权，陈发树要按财产转让所得缴税20即6。6亿元；如果陈发树没有把股份从公司转让给个人，他首先要缴纳25的企业所得税，剩下的还要再缴纳20个人所得税，即合计40（257520）约13。2亿元。
　　这次成功避税，激起各界一致声讨。有意思的是，陈发树方面很快就宣布将减持所得用于投资青岛啤酒和云南白药，使之更像是在二级市场炒股。有股民举例说：如果这种解释也能成立，那么老百姓花光工资、企业花光利润都不应该缴税。
　　2010年1月1日，财税167号文生效，赫然标注：对限售股征收20个人所得税。陈发树模式戛然而止。
　　然而，找洞、补洞的游戏这才刚刚开始，大股东的脑洞开得越来越大。
　　财税167号文其实有亡羊补牢之嫌，推出比较仓促，因此留下一个破绽：只对IPO形成的限售股及股权分置改革的非流通股征税。也就是说，把这些股份换一个名头进行转让，照样可以避税。
　　首先冒出来的就是ETF大法。
　　ETF是一种用一揽子股票购买的基金份额。如果某ETF包含大股东所持限售股的公司股票，那么大股东可以购买ETF份额中其他一揽子股票，再加上限售股换取ETF份额，这样一来限售股就变成基金份额，最后再适时出售ETF份额便完成套现与避税对证券基金转让所得免征个税。
　　ETF避税大法的成本是极低的，券商收0。3的手续费，交易费用也只有1，对应的则是省去20个税。但是ETF避税大法需要极大体量的资金才能玩转。以20102011年行情计算，投资者若持有100万股苏宁电器限售股，需耗资12亿多元才能配满ETF全部一揽子股票完成全额避税。
　　2010年12月，财政部、国税总局和证监会三部齐发补丁，对ETF等9种转让上市公司限售股情形征缴个税。ETF大法寿终正寝。
　　然而，又一股神奇的避税力量崛起：国内证券公司争相跑去鹰潭、萍乡、景德镇、林芝、喀什等资本市场较落后地区新开营业部，鼓励限售股持有者去当地减持。
　　原来，为缓解地方财政压力，国家规定一些地方的税务机关征缴的个税，60归中央，40归地方。于是，为了得到那40的税源，一些地方政府便推出优惠，对限售股个人交易者可返还40中的80。这样，限售股减持便可避税6。4（204080）。
　　近两年，国家加大对地方优惠政策的清理，地方避税大法有所缓解。不过，大股东们早已在高级避税模式上越走越远了。
　　看不懂的公告全是避税套路
　　ETF大法被禁后，中国的资本市场开始出现许多看不懂的公告。
　　其中一类即频繁亮相的大宗交易公告：嘉欣丝绸的某高管通过大宗交易减持股份，接盘的是自己老婆；神剑股份掌门人通过大宗交易转让股份，给了自己的女儿还有一些投资者，通过大宗交易把股票卖给券商，第二天券商又以原价卖回给投资者这些其实都是避税领域至今仍适用的大宗交易大法。
　　大宗交易本身是免税的，只有过户费0。1、最高10万元，以及双向印花税0。1。关键是大宗交易可以按90股价进行交易，总价低了交税自然也就少了；此外，亲属受让股份后再卖，就不再算受税法监管的限售股了。而是二级市场上的自由流通股，可以享受零税负。
　　比如，某股票收盘价10元股，一位大股东持有1000万股，持股成本为5元股。若直接倒手，他将缴税（105）元股1000万股201000万元；如果通过大宗交易，以9折的价格出售给某合作方，则缴税（95）元股1000万股20800万元，可少缴200万元，合作方还少负担1000万元就拿到股份。在以后的日子里，这些股份上涨了，大股东要从机构手中拿到收益权。
　　更严重的是，一些大股东联合庄家，利用大宗交易的9折低吸筹码，再造势高抛，既实现避税又完成内幕交易。20162017年，证监会对徐翔、任良成等通过大宗交易操纵市场行为予以严打。徐翔不但被追究刑事责任，更被罚没110亿元非法所得。
　　不过，大宗交易最多只能打9折，避税始终有限。于是，一些想法多的盯上了协议转让。
　　协议转让属于超大宗交易，不在市面上操作，而是在登记公司直接划转。最重要的是，协议转让最低价可以低至5折。
　　当然，最极致的还是新三板公司，由于没有涨跌幅限制，其协议转让价格可以低至1分钱。2017年3月以前，有超过300家新三板公司出现过1分钱奇景，造成极坏的影响。
　　2016年1月，监管层颁布减持新政，率先在A股市场收紧协议转让风口，规定其转让价格与大宗交易执行同等标准，最低为9折。2017年3月，新三板搞了突然袭击，发布通知规定协议转让申报价格应当不高于前收盘价的200且不低于前收盘价的50。
　　不低于前收盘价的50尚可理解，而不高于前收盘价的200则属于监管层的发狠，发起狠来连自己都怕就在通知发布之际，还有20多家新三板公司的股价是1分钱，350家新三板公司的股价不到1元钱。这些公司等于是自己砸了自己的脚，有可能长期沦为分钱股角钱股。
　　减持新政应该说极大限制了减持避税的空间：90天内集中竞价减持不超1；大宗交易减持不超2；离职半年不准减持，每年不超过25；减持前后要公告但是，市场里还是出现了一位绝顶的避税高手。
　　2016年3月，同洲电子实际控制人袁明，因其旗下公司与小牛龙行发生借款纠纷，在仲裁机构裁决下愿意将其持有的1。23亿股同洲电子全数抵偿小牛龙行借款本金8。7亿元，而且小牛龙行还需另行向袁明支付3。3亿元。
　　本来属于减持新政限制的高管限售股，就这样以司法转划的方式、以很低的价格，完成高达12亿元的减持套现。
　　不过，同洲电子这出属于苦肉计，更多的减持大股东瞄准的是另一条康庄大道。
　　康庄大道几时休？
　　2017年以来，已有超过1170家上市公司颁布分红送转方案，不乏10送10以上的高送转。一向抠门的中国上市公司如此大方，背后自然有避税的意图。
　　在目前所有税法及规定中，都没有对解禁后限售股的送转股采取措施，而且还附带一个税漏：高送转后对限售股减持的征税按照除权价计算。
　　举一个匿名处理的真实例子：王某持有上市公司A公司1000万股限售股，因投资年代久远不能计算原值，故按税法规定以市值的85记为计税部分。A公司在股价为10元股附近执行了10送10高送转，除权除息后股价为5元股左右，王某决定同步减持。
　　如果是一般的、解禁前的减持，王某需缴税10元股2000万股85203400万元。如果是解禁后的高送转，王某只需要缴税5元股1000万股8520850万元，税负立即减少了34。
　　有趣的是，2015年以前，绝大多数上市公司还不清楚高送转避税这一说，甚至还傻傻地选择在解禁前实施高送转2015年以后，有语文成绩特别好的专业人士对税法展开重读，这才惊异发现所有避税雷区都被限制在IPO首日至解禁日期间，故而堂而皇之地搬出解禁后限售股孽生的送转股不纳税的说辞。
　　显然，出于语言表达上的失误，高送转避税这条康庄大道迟早也会被监管部门设卡。事实上，证监会从2017年4月起就已经采取旁敲侧击的措施，通过否决、严查高送转加以避税限制。目前，亏损公司、净利润送转年份是负增长的公司都被禁止高送转，10转20、10转30的高送转目前已经绝迹。
　　一个洞被堵上，或许还有新的洞等待挖掘。然而，市场的成熟与稳定，恰是在不断堵洞的过程中建立起来的截至2017年前三季度，大股东减持与去年同期相比已減少47，清仓性减持（减持逾1）大幅缩水14，而增持却出现单月翻倍增长，一个良性的市场环境正在被确立。
　　正所谓防盗有道。