如何筛选政信类信托产品

　　即国家有关部门先后发布了《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》等文件，提出促进基建补短板，加快地方政府专项债发行，政府和社会资本合作（PPP）也得到不断完善调整。
　　以上措施为地方政府的正常基建投融资拓宽了道路，也为政信类信托项目的发展带来新的动能。
　　首先我们了解一下，什么是政信类信托产品。政信类信托是基础产业类信托的一种。基础产业是指为社会生产和居民提供公共服务的物质工程设施，是用于保证国家或地区社会经济活动正常进行的公共服务系统，包括基础工业和基础设施两部分。
　　基础产业类信托就是指资金投资于基础产业领域的信托计划。其中，信托资金投向交通、水利等基础设施建设项目的被称为基建类信托，其参与实体基本为地方国企或融资平台，用资项目多由国家和政府支持，由政府验收还付款，因包含隐形政府信用，又被称为政信类信托具体到单个项目上，分析一个政信项目是否优质，可以从几个维度来看。信托公司的管理能力、区域情况、当地政府财政状况、平台公司的综合实力、项目的交易结构、风控措施。
　　1、信托公司的管理能力
　　尽可能的选择排名和实力靠前的信托公司，远离踩雷信托公司。
　　2、区域情况
　　判断一个地区的情况是否良好，除了经济水平、收入水平、财政情况外，还应该看这个地区的市场成熟度、地理位置、发展前景等。建议普通投资者优选经济发达区域，如长三角、珠三角、环渤海等，再选经济水平较强的一二线城市、百强县等。当然，三四线城市、非百强县也不乏优质、可靠的项目，但需要专业的研究机构严格筛选，把控风险。
　　3、当地政府财政状况
　　投资者可通过各地方政府、财政局、统计局查询各地方政府财政情况。主要从以下几方面判断地方政府实力。
　　行政级别
　　总体来看，在其他条件大致相同的情况下，行政级别越高，偿债能力越强、风险越小。同等条件下，东部城市总体比中西部城市实力强。
　　经济实力
　　主要可以从GDP规模、增速、人均值、支柱产业的健康程度等方面评价。支柱产业是不是单一、产业的健康程度也很重要。
　　财政收支
　　主要从地方财政收入与支出情况评价，重点关注地方一般预算收入、可支配收入以及收支平衡情况。
　　负债规模和渠道
　　主要考察地方负债规模、负债率、偿债率等指标是否处于合理区间，以及偿债高峰期的峰值和出现时点。
　　4、平台公司的综合实力
　　平台公司的综合实力并不仅仅是指其资产情况，还包括平台公司的级别、股东和负责人协调财政资金的能力，具体可以从股东结构、资产结构、主营业务、金融机构负债及再融资能力多方面判断。
　　股东结构
　　平台公司的股东结构基本决定了该平台公司的级别，是省级、省会城市级、地市级、区级还是县级。级别越高，再融资能力越强，协调财政资金还款的能力也越强，当然一般省级和省会级很少通过信托融资（至少是集合信托），所以一般常见的都是百强县（区）水准的地方政府。
　　资产结构
　　土地资产一般是平台公司的主要资产。在分析土地资产时，需要特别注意平台公司是通过什么方式获得土地，出让还是划拨，有无合法程序。
　　应收账款也是平台公司占比比较多的一部分资产。平台公司一般承担了当地基础设施建设任务，与政府之间存在大量的应收账款。
　　主营业务
　　政府重要的平台公司，业务范围包括土地整理、路桥建设、安置房建设等，这些板块属于政府核心板块，政府支持力度也相对较大。
　　金融机构负债及再融资能力
　　一般来说，负债以中长期（发债，银行贷款）为主的最好，说明短期（信托期限内）偿债压力不大。如果是发过债的那就更好了，投资者可以在发债说明书上看到发债主体的各类数据，信息更加透明。
　　再融资能力是个双刃剑，有的投资者一看到融资过多就吓到了，其实反过来想，为什么这么多信托公司，银行等金融机构都愿意给他融资，而不是找那种一看就不人问津的地方融资平台。
　　5、风控措施
　　根据463号文的要求，地方政府不得提供任何直接或间接形式的担保承诺，从合规层面上排除了地方政府作为保证人和出具相关担保承诺的行为。
　　政信类信托附带的风控措施主要包括应收账款质押、国有土地使用权抵押，以及第三方连带责任担保等。
　　应收账款质押
　　平台公司一般承担了当地基础设施建设任务，与政府之间存在大量的应收账款，因此，在风控措施设计时，经常将某一应收账款收益权质押给信托公司。在分析信托项目时应关注应收账款形成的原因，有无相关代建协议、当地审计局审计的应收账款数额、政府批复支持，付款条件，以及项目存续期间的付款金额和时间节点，以判断该部分资产是否真实合法，是否存在其他瑕疵。
　　土地使用权抵押
　　土地抵押方面，由于政信类信托产品的融资主体多为当地政府下属国企，因此土地储备较为丰富，用土地使用权作为抵押是政信类信托常见的风控措施。土地作为抵押物的首要前提就是该土地是平台公司通过合法程序取得的。
　　如果是出让地，需要关注土地出让合同、是否缴纳土地出让金，土地是否存在闲置情形。如果是划拨土地，需要关注有无相关划拨审批手续，划拨土地用途是什么，有无擅自改变用途。除此之外，还要重点关注土地评估风险以及融资人无法还款时抵押土地的变现风险。
　　第三方连带责任担保
　　保证担保方面，必须要求实质性担保，即担保公司的综合实力要足以覆盖项目风险。政信类信托的担保方与融资方类似，多为政府下属国企，及与融资方系关联公司等，因此也要综合考虑担保方实力背景、业务状况、财务状况、信用记录、是否发债主体及信用评级等级等因素。
　　在信托实务中，更为有效的风控措施是优质发债主体提供连带责任担保。发债主体一般聚集了地方政府的所有优质资源，因为在发债筹备阶段，政府为了获得更高的评级和较低的融资成本，往往会将区域位置优良的土地资源注入平台公司。
　　发债主体的报表也是相对透明可靠的，是经过专业的审计机构出具无保留意见的。发债主体的任何经济举动，都会有包括债券持有人（主要是银行、证券公司、保险公司、社保基金和公募基金公司等机构投资者）、中介机构和债券承销商、银监会、国家发改委和媒体等方面的关注；退一万步讲，出了兑付危机问题，通过司法程序查封冻结担保方的银行账户远远比处置土地资产要来得快得多。
　　总体来看，基建是经济发展的先行条件，2019年2月，《粤港澳大湾区发展规划纲要》发布，提出了大湾区的五大战略定位。为了实现互联互通新格局，跨境基建必不可少。进入2019年以来，以5G为代表的新基建板块已在资本市场上得到追捧。
　　从政策层面上，从中央到地方，各级政府在稳投资的政策选项中除了继续覆盖传统的能源、交通等基建，对新基建也尤为重视。部分省份将加快推进人工智能、工业互联网、物联网建设与5G商用步伐作为经济工作的重中之重，这也必然要求新基建的超前发展。政府要带头讲诚信守契约，决不能‘新官不理旧账’，对拖欠企业的款项年底前要清偿一半以上，决不允许增加新的拖欠。
　　以上是筛选政信项目时需要关注的几个方面，相对来讲，政信项目筛选标准较为简单易懂。由于个人投资者接触政信类产品有限，通过自身能力很难了解更详细的融资方情况，建议可以借助第三方专业理财机构能力，获取专业意见。
　　文章：信托圈内人