新基建投资空间巨大

　　或许不能再靠铁公基（铁路、公路、机场等）来保增长了。早在2018年底召开的中央经济工作会议上，就明确了5G、人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设的定位。随后，加强新一代信息基础设施建设被列入2019年政府工作报告。
　　近期，新基建异军突起，受到越来越多的关注，政策对新基建青睐有加，重视程度前所未有。
　　1月3日，国务院常务会议提出，要大力发展先进制造业，出台信息网络等新型基础设施投资支持政策，推进智能、绿色制造。
　　2月14日，中央全面深化改革委员会第十二次会议进一步明确，基础设施是经济社会发展的重要支撑，要以整体优化、协同融合为导向，统筹存量和增量、传统和新型基础设施发展，打造集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系。
　　2月21日，中央政治局会议进一步细化工作，指出要加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展。
　　3月4日，中央政治局常务委员会会议再次强调，要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度，要注重调动民间投资积极性。
　　2个月内，中央级别的会议4次提及新基建，频率可谓史无前例。
　　新基建涵盖七大领域
　　所谓新基建，是相对传统基建的一种说法，其重心不再是工业时代的铁公基，如铁路、公路、港口码头、机场等，而是信息化经济的基础设施。
　　2020年国务院常务会议再次提到的新基建，主要涉及七大领域，即5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网。
　　从七大领域看，新基建从内到外可以看成4个层次。
　　第一层次最内核是为数字、信息经济的六大支柱（即5G、大数据、人工智能、云计算、物联网、区块链）提供支持的基础设施，如5G基站、idc数据中心等。
　　第二层次是电子化、智能化改造现有城市的传统基建设施，如智慧城市、智慧交通等项目。
　　第三层次是在城市中发展新能源、新材料的配套应用设施，例如为新能源产业提供支持的充电桩、光伏、垃圾发电等。
　　第四层次也是最外层部分，实际上并不能称得上新基建，更多是补短板基建，如科技园区的开发，连接城市群内部的城际高速铁路、轻轨等。
　　可见，新基建和传统基建在第四层甚至第三层都有所重叠，是补充而不是互斥。
　　新基建投资节奏加快
　　要加快新基建的步伐，就需要加大投资力度。
　　据报道，截至3月1日，13个省市区发布了2020年重点项目投资计划清单，共计34万亿元。这一数字，大大超出2008年的4万亿基建大刺激。
　　不过，中泰证券首席经济学家李迅雷指出，部分省市的重点项目投资规模，其实只是一个计划项目规模，其中包括前一年已经开工需要继续建设的、今年计划开工建设的，甚至处于备案审批阶段的项目总规模。而且这些投资规模并不会在2020年一年内全部落地，很多项目需要未来多年建设。例如河南省2020年列出了3。3万亿元的重点投资项目，但仅仅在2020年一年内完成的投资计划只有8372亿元，只占总规模的四分之一左右。
　　实际上，如果按照总计划规模进行比较，今年公布的计划项目规模不仅没有增加，还有所减少。统计云南、四川、福建等11个省市2020年公布的重点项目投资规模，总计约27。68万亿元，相比2019年公布的27。74万亿元，还减少了500多亿元。
　　李迅雷认为，如果只看2020年将要付诸实施的投资规模，确实有所增加，分省市来看，仅云南、陕西、重庆以及宁夏等4个省市2020年年内的投资计划是收缩的，七成以上省市都是擴张的。可见在未来几年总投资规模缩减的背景下，年度投资计划扩张，更多是加快推进项目节奏，来应对经济的短期下行压力。总体来说，基建会边际上发力，但实际的力度并没有那么大，更多是节奏前移。
　　新基建的资金来源
　　可以预料，在传统基建发力的同时，新基建的亮点会更多一些，会成为未来稳增长边际发力的主要方向。
　　从投资的资金来源来看，统计近几年新增地方专项债的投向可以发现，2020年新增的9000多亿元专项债中，投入量最大的3项分别为园区建设（约1600亿元）、交通运输（约1500亿元）以及城市建设（约1000亿元），其中包括轨道、产业园、新能源等在内的广义新型基础设施建设约2400亿元，而交通运输、农林水等传统基建项目总投入则接近5000亿元。新型基础设施占基础设施建设总投入的比重从2018年的15，提高到2019年的33，占比在不断抬升，但总体规模仍然有限，未来空间仍较大。
　　此外，PPP项目中新型基建占比也在上升。在PPP的投向中，新型基础设施建设在2017年末占比仅为10左右，而2019年1月达到13，未来也有提升空间。
　　中信证券认为，从专项债流向看，新基建占全部基建的比例在提升，子行业中轨道交通是主要发力点，而5G、大数据等狭义新基建的比重并不高。从PPP数据看，新基建占比约为22，轨道交通、园区开发的占比最高。结合来看，狭义新基建的占比相对偏低，仍需政策发力以促进其持续发展。
　　国泰君安宏观团队认为，新基建的发展空间无疑是巨大的，但如果期待新基建能托起稳增长的一片天，那是给了它与实际体量不符的期许。
　　再以目前最火爆的5G投资建设为例。根据工信部的数据，未来8年国内5G投资总额将达1。5万亿元，因此2020～2021年运营商5G投资额度总共为2000亿～3000亿元。
　　政府可以大幅加快这方面的进展，从而对数字、信息经济相关行业产生很大的影响，但如果总规模依然保持1。5万亿元的话，对于拉动中国已达百万亿体量的GDP来说实在是杯水车薪。
　　因此，今年政府将会以关系国计民生的重大工程等老基建托底复苏，以新基建为主要推手实现经济发展目标。
　　新基建的投资规模
　　具体来看，招商证券测算了新基建各领域的投资规模，各有不同差异。
　　5G基础设施方面，投资规模到2025年合计大致在2万亿～2。5万亿元之间，从产业链上下游以及各行业应用投资的带动来看，例如对各类5G应用的带动，在线教育、在线办公、在线诊疗、政务信息化等领域的基础设施建设，到2025年累计带动投资规模或将超过3。5万亿元。
　　特高压方面，目前处于在建和待核准的特高压工程共16条线路，具有明确投资规模的共7条，总投资规模1128亿元，平均每条线路投资规模为161亿元。按照这样的平均值来算，目前7条待核准的线路和2条2019年开始开工建设线路投资规模预计共1449亿元，加上目前在建的线路，总投资规模预计为2577亿元，其中2020年开始增量贡献规模至少1500亿元以上。
　　高铁、城际轨交方面，在经济下行压力加大的背景下，高铁、城际轨交投资规模的加大将成为托底经济的有力手段之一。根据对线路的统计预测，2020年拟通车线路共14条，其中专线250和专线350各7条，通车后有望达到3696公里，对应投资规模为6207亿元。
　　充电桩方面，预计2020年充电桩规模上限、下限将达到177亿元、140亿元，2025年充电桩规模上限、下限将达到1290亿元、770亿元，2020～2025年累计规模CAGR达到48。8、40，2020～2025年新增规模CAGR达到50。3、25，因此从2020年至2025年新能源汽车充电桩新增投资规模达700亿～1100亿元。
　　AI方面，相关底层硬件和通用AI技术及平台的基础设施投资至2025年累计规模预计达2000亿元左右，其中AI芯片新增投资规模预计累计增加800亿元左右，机器视觉领域新增投资规模累计增加250亿元左右，因AI带来的云平台、数据服务、OS新增投资规模累计增加1000亿元左右。
　　工业互联网方面，预计2020～2025年历年新增投资规模合计在6000亿～7000亿元之间。
　　新基建关注三大方向
　　尽管新基建对拉动GDP增速能力有限，但相关板块的投资机会空间巨大。
　　国泰君安策略团队认为，凡是基础设施投资建设，都需要从国家层面考虑，由政府主导推进，在全国范围内进行。
　　无论是企业上云、工业互联网、人工智能，還是系统信息安全等，接下来若干年的发展都需要建立更为便利的信息运用上，这就包括了信息采集、存储、传输、计算等多方面能力的提升。例如企业上云，需要在云计算、大数据储备，以及传输流畅等方面给予支持，才能更好促进企业上云。工业互联网，则需要在数据采集、计算、系统集成等方面配套完善。
　　因此，可以将这次新基建看作为宽泛定义下的信息基建，主要包括新一轮的网络建设、数据信息的相关服务以及信息和网络的安全保障等3个方面。
　　？第一，网络基础
　　在新一轮网络建设方面，满足新经济的配套网络需要提供更多的入口，更快速的通信和更智能化的连接，才能成为今后新兴产业发展壮大的基础，助推我国成为网络大国。
　　已出台3年规划的新兴产业政策和各地提到的信息基建方向中，网络基础建设主要包含了互联网协议第六版（ipv6），第五代移动通信（5G），窄带物联网（nbiot）和北斗导航四大细分方向。其中，ipv6属于网络升级，北斗和nbiot属于推广建设，而5G则是未来布局方向。
　　由于5G网络具备高速率、大容量、低时延的特点，其所支持的三大应用场景：embb（增强移动宽带）、mmtc（海量机器类通信）、urllc（超可靠低时延），将带动vrar、高清视频、物联网、无人驾驶等多个新兴产业的运用，因此是全球布局未来创新经济的重要基础。
　　目前我国5G行业已进入正式商用阶段。我国重点发展的各大新兴产业，如工业互联网、车联网、企业上云、人工智能、远程医疗等，均需要以5G作为产业支撑。
　　中泰证券建议，逢低配置5G云新基建的确定性产业机会，5G应用将推动云和IOT发展，5G主设备商、数据中心、交换设备等未来增长确定性较强。通信主设备商是中兴通讯、烽火通信。
　　作为5G龙头，中兴通讯预计2019～2021年公司归母净利润规模分别为47。4亿元、57。1亿元和70。2亿元；归母净利润率分别为5。0、5。3和5。6，公司盈利能力将持续增强。
　　5G基站建设典型公司还包括PCB方面的深南电路、光模块业务的光迅科技、天线业务的通宇通讯，滤波器业务的大富科技，以及基站配套业务的数知科技、北讯集团等。
　　？第二，数据中心在需求提振大数据中心建设方面，新兴产业的未来发展将大量依赖于数据资源，因此从国家政务到各大行业，建立数据中心将有助于促进行业转型和实现企业上云。
　　根据《大数据产业发展规划（2016～2020年）》中的目标，到2020年我国将建设10～15个大数据综合试验区。除了集中式的数据中心区域发展以外，国家层面也将在重点行业推进大数据平台，如信用、政务、工业、农业等。
　　近年来，工业互联网的推进使得工业大数据平台的建设也被提上日程。另外还有农业发展，乡村振兴推进中的一二三产业融合一直是重点。
　　因此，从平台来看，与国家今后发展重心相关的产业未来有望率先实现大数据平台服务；而在未来数据大量产生和使用的背景下，各地对大数据中心建设的需求旺盛，能凭借低成本成为区域中心、从而形成产业集聚区的城市建设值得重点关注。
　　此外，从下游需求的角度来说，未来3到5年会是数据中心建设的爆发期。
　　数据中心总体建设规划可分为客户需求和战略规划两个维度，国家级数据中心集群、省级的核心数据中心、地市级的城域级的边缘数据中心、指定区域进行相关数据中心的建设布局4个层级。
　　据分析，云计算、数据中心包括4个领域8只股票：服务器方面，浪潮信息、紫光股份等；IDC方面，光环新网、宝信软件等；光模块方面，中际旭创、新易盛等；SaaS方面，用友网络、石基信息等。
　　在工业互联网方面有10只股票值得关注，包括网络侧的移远通信、移为通信，软件企业厂的国产ERP龙头用友网络，拥有国内领先工业互联网平台Cloudiip的东方国信，钢铁行业信息化龙头宝信软件，高端ERP咨询实施龙头汉得信息，大型企业智能制造解决方案提供商能科股份等。
　　电力物联网可关注4只股票：电网自动化及特高压直流龙头国电南瑞，国内用电设备及用电信息采集系统龙头林洋能源，国网用电信息采集系统解决方案供应商东软载波，布局电力能源互联网恒华科技等等。
　　车联网相关标的涉及5个方面8只股票。物联网模组以移为通信、高新兴为主，路边站址以三维通信、中国铁塔为主，整体解决方案以高鸿股份为主，TBox则以国脉科技为主，配套设备则包括东土科技、永鼎股份。
　　充电桩领域2條投资主线，涉及4只股票：具有先发优势、资金规模、品牌效应的龙头运营企业仍然将在充电桩数量、充电量份额上占据绝对领导地位的特锐德、万马股份；直流充电整机制造商、充电模块等电力电源制造商科士达、英可瑞。
　　轨道交通概念股重点可关注6只股票：轨交车辆龙头中国中车，优质零部件公司康尼机电、华铁股份等。此外，超高清视频则有当虹科技、数码科技等，物联网模组发展前景确定性较强的终端方案解决商有方科技等。
　　？第三，网络安全
　　在信息和网络安全方面，网络安全是新经济的关键防线。在建立数字强国、网络强国的路上，如何保障网络信息数据的安全一直是关键。
　　根据《中国互联网站发展状况及其安全报告（2018）》显示，我国境内被篡改网站数量同比增长20，且受境外安全风险影响的程度正在提升。
　　网络安全形势严峻促使需求提升，国家也陆续出台各项政策鼓励产业发展。在顶层立法、政企协作的共同推进下，作为数字产业基础的网络安全将有望迎来爆发成长期。
　　东吴证券表示，目前云安全、态势感知、物联网安全、车联网安全等新兴安全业务尚处于投入期，但增长很快且前景广阔，这类新安全业务采用PS估值（市销率，即每股的销售收入）较为合理，考虑到这些业务大部分增速在50以上甚至翻倍，可以给到15倍左右PS，安全龙头的新业务估值体系有望切换，如启明星辰、美亚柏科。其他方面可关注深信服、绿盟科技、卫士通、格尔软件、中新赛克、太极股份、恒为科技、中孚信息、北信源等。