私募基金坐拥定增红利

　　2015年，市场经历了一轮严重的股灾行情，不少股票目前处于合理的股价区间，加之折价及事件驱动等效用的刺激，定增产品对投资者而言不失为一个不错的配置选择。
　　2015年，上证综指在短短几个月的时间里经历了多次潮起潮落，既有5178点的疯狂，也有2850点的绝望。同时，2015年也是定向增发的大年，经历了5月的疯狂，也渡过了10月的惨淡，但当市场暴跌企稳后，定向增发私募的折价及事件驱动优势再次凸显，配置价值也再次得到佐证。好买基金研究中心数据显示，截至2015年12月10日，2015年以来定向增发策略私募产品的平均收益率高达51。77，领先于其他各类策略，具体情况如表所示。
　　参与时点至关重要
　　低价买入、高价抛出永远是股票市场中一个实现收益的完美法则。对应具有一年解禁期的定增市场来说，虽然具有一定折价优势，但在市场大趋势面前，选择参与定增的时点更是关键所在。
　　据统计，1年期定增股票的历史收益与整个市场趋势的相关性很大。数据显示，2006年5月～2015年11月，参与1年期定增股票历史收益最高的时点出现在2006年9月附近，这意味着，在当时参与定增股票的投资者可以享受到2007年整个大牛市的行情，且一年解禁期时点刚好是牛市行情的相对高点。而反映到本轮牛市行情中，参与定增获得收益最高的时点是在2014年6月左右，反之如果在2015年上半年股灾行情到来前的最疯狂时期参与定增，可以获取的收益则相对较低。
　　身在市场中，任何投资者在真正进行投资决策时都无法做到完全的理性，考虑到情绪的影响，投资者的决策往往存在一定滞后性。事实上，从当下的市场走势反观过去几个月不难发现，在2015年的股灾后，8月相对来说是一个比较好的布局时点，当时不少股票几乎遭遇腰斩。而数据显示，2015年8月的定增市场单体规模很小，而10月的定增市场更是异常萧条。这与2015年5月牛市最疯狂的阶段，不少股票出现破发现象、折价优势荡然无存的状态下仍有不少投资者愿意参与定增的情况大相径庭，具体情况如下图所示。
　　定向增发私募反弹力度迅猛
　　事实上，虽然不少定增股票发行的时点较为不利，但由于定增事件一般会给公司带来一系列利好效应，同时公司大股东参与定增，也会在一定程度上提振投资者的信心，所以进行定增的股票本身通常会出现不错的反弹效应。数据显示，截至2015年12月10日，定向增发类私募产品在近3个月的反弹行情下，平均收益达17。47，远超普通股票私募8。48的平均业绩。
　　与此同时，定增私募产品在经受了市场巨震的考验后，虽然指数经历深幅调整，但是目前投资者的参与热情开始逐渐回升，定增标的数量和规模均处于历史水平，整体折价率恢复到2015年年初的水平。据统计，当前1年期定增平均折价率已经回归到20以上，而机构对于定向增发私募产品发行的热情也逐渐提升，2015年11月，机构共计发行20只定增产品。总体来看，市场暴跌后企稳行情下，定向增发型私募的配置价值再度凸显。
　　券商系定增优势明显
　　目前，上市公司通过定向增发进行融资实行价格优先、规模优先、时间优先的投标竞价法。在这种竞价法则下，券商凭借其较好的募资能力往往比私募、基金子公司等发行渠道在挑选优质股票方面具有绝对的优势。
　　另外，如今很多券商系通常会设计结构化定增产品，通常情况是，上市公司大股东寻求资金劣后，券商再去寻找优先级资金认购，可以公开募集，也可以找大额机构资金。目前来看，在市场上推出定增产品比较有优势的券商系主要有财通、浙商、兴业、齐鲁等，旗下产品业绩均较为优异。以财通基金为例，其作为财通证券的子公司，自2013年成立至2015年年底已成功参与246个定增项目，累计参与金额690亿元，中标的定增项目数量位居全行业第一位，有能力参与任何一只起点规模在10亿元左右的定增项目，并依靠其专业优势构建了核心定增标的池，从中挑选优质定增项目。此外还通过融券做空定增标的及其上下游产业链股票来对冲风险，锁定定增折价带来的无风险收益。
　　事实上，自2006年至今，我国每年定增项目的平均收益仅2011年为负，其余各年均为正值，2006年定增股票的平均业绩更是高达210。在本轮行情中，2014年定增股票的平均业绩为50，考虑到市场刚刚经历了一轮严重的股灾行情，不少股票在目前处于一个较为合理的股价区间，加之折价及事件驱动等效用的刺激，定增产品对投资者而言不失为一个不错的配置选择。