基于国际化进程中的中国证券市场的特征及其走势

　　袁方李卓燃
　　（大连财经学院，辽宁大连116600）
　　【摘要】自我国加入WTO后，我国证券市场也逐渐实行了开放政策，同时，加快了金融体制、证券市场体制革新力度，但在改革期间，受历史遗留问题的影响，致使我国证券市场在运行过程中逐渐表现出证券市场结构不完善、上市公司治理结构不合理、证券市场监管架構缺失等问题，影响到了我国证券市场核心竞争力的提升，为此，应抓住国际化进程给我国证券市场带来的机遇与负面影响，优化市场运行空间，最终打造一个良好的证券市场运营环境。
　　【关键词】国际化进程；证券市场；特征；走势
　　前言：
　　《中华人民共和国证券法》的修订，坚持了国际化改革方向，并要求我国证券市场在运行期间，逐渐趋于投资者国际化、资本市场国际化、法律制度国际化、市场国际化方向发展。因此，应结合国际化进程发展特点，不断明确我国证券市场未来走势，最终基于实现国际化改革的同时，构建多元化证券市场运行环境，稳固我国证券市场在国际竞争中的地位。以下就是对国际化进程中中国证券市场特征和走势问题的详细阐述。
　　一、中国证券市场特征的理论概述
　　自2001年12月11日我国加入WTO以来，已经经历了十多年的发展，而在国际一体化发展期间，我国证券市场特征也逐渐发生了变化。例如，经济基础说曾提出，国际化进程的发展，是对我国证券市场一体化中国际资本功能的一种完善，同时，也提供了跨状态交易功能。因此，我国跨国股票收益的相关性将随着金融市场一体化的提高而增强。而资本流动说，在国际进程中中国证券市场特征论述过程中指出，在资本完全流动的基础上，中国可在全球市场中获取更高的回报，同时，抓住全球市场中资本组合多样化的驱动力，争取国际收益，达到最佳的证券市场运营状态〔1〕。但在中国证券市场特征研究中发现，国际化进程在给中国证券市场带来利益的同时，也促进了风险的产生。即在国际化进程的推动下，资本成本开始下降，而其金融一体化的实现，也开始对中国证券市场资本供给、法制水平、结构竞争力等因素提出了更高的要求，同时，这些因素不仅体现在宏观层面，其也会对产业甚至企业造成一定的影响，最终将国际风险传导到国内，引起中国证券市场法制不完善等风险问题。
　　二、国际化进程给我国证券市场带来的机遇
　　就当前的现状来看，国际化进程逐渐得到了推广，而在国际化进程发展期间，我国证券市场也迎来了较好的发展机遇，其主要体现在以下几个方面：
　　第一，自我国加入WTO以来，我国经济增长开始趋于稳定发展，同时，在证券市场运行中，外商来华投资的行为逐渐得到了扩大。但为了更好地发挥证券作用，我国在面临国际化进程所带来的机遇时，应针对大中型企业产品老化现象，进行调整。即发挥证券市场资源配置功能，对趋于衰落的中大型企业进行资产重组，由此实现产业结构的优化；
　　第二，在国际化进程的推动下，我国证券市场逐渐实现了开放式金融服务，同时，在市场调控期间，注重结合国际金融资本进入频率加快的特点，开始利用货币政策工具调控国际资本的供求，最终促就政策工具调控证券市场的有效性得到提升〔2〕；
　　第三，在国际化进程的推动下，我国保险和银行也逐渐实行了开放政策，因而，在市场开放的背景下，证券市场资金来源对外开放实践逐渐得到支撑，同时，更多的证券、资金、银行、保险开始涌入到我国市场，促使我国市场稳定运行，并借助证券市场调控功能，吸引更多的国外投资性资金。
　　三、国际化进程给我国证券市场带来的负面影响
　　（一）证券市场主体行为有待规范
　　在国际化进程的冲击下，我国证券市场在运营过程中逐渐表现出证券市场主体行为有待规范的问题。即随着我国证券市场自由化、一体化、证券化特征的逐渐涌现，不确定性因素逐渐增加，同时，违法、违规等行为时有发生，就此影响到了证券市场功能的发挥。而造成违法行为发生的原因主要归咎于，当前证券市场约束机制缺位，同时，上市公司、监管部门和政府金融部门在证券市场国际化推广过程中缺乏规范意识，从而造成违法、违规行为得不到解决。此外，就当前的现状来看，我国证券市场运行中金融立法较为滞后，同时，相关金融体系也不健全，最终在监管效率低、透明度不足等问题的影响下，逐渐形成消息市、政策市证券市场运行格局。为此，在诸多因素的影响下，应针对证券市场主体行为进行科学的规范〔3〕。除此之外，由于我国证券市场在发展过程中仍然存在着功能定位偏差等问题，甚至存有圈钱现象，因而，需针对不规范的证券市场运行行为进行有效处理。
　　（二）竞争能力不足
　　在国际进程的影响下，我国证券市场竞争力不足的问题主要表现在以下几个方面：
　　首先，从证券公司发展角度来看，证券公司作为证券市场中介机构，设置较为混乱，同时，其市场准入制度、分类管理制度、资本充足管理制度等，未明确界定最低标准和分类条件，并缺乏对高级管理人员具体要求的明晰，从而在证券市场发展期间，时常发生挪用客户保证金等行为，引发公司资产流动性风险。此外，部分证券公司在发展过程中，也存在着恶性竞争、执法不严等现象，影响到了证券经营市场的健康有序发展；
　　其次，从我国证券运营市场发展现况来看，我国证券市场与国外证券市场相比，规模小、数量多。同时，从资金量角度来看，基于我国资本市场流通市值为15000亿元的基础上，国外基金管理中资产已经达到了上千亿美元，因而，我国证券市场将面临不确定性因素〔4〕；
　　再次，从证券市场运行制度角度来看，我国证券业财务会计制度、财务监管制度等尚未得到完善，从而造成一、二级股票市场时常发生不公正交易行为，且促使不公正交易行为所引发的资本市场风险传导到货币市场，影响商业银行的运营。
　　四、国际化进程中我国证券市场未来走势
　　（一）解决上市公司法人治理结构问题
　　国际化进程的发展，在给我国证券市场运营带来发展机遇的同时，也造成了一定的负面影响。而为了消除这些负面因素，要求我国证券公司中的上市公司在发展期间，应科学设置法人治理结构。即由于传统法人治理结构中，由股东大会和董事会负责资产重组、抵押、出售、担保等事项的处理，即监事会形同虚设，全凭大股东决定重大事项，最终造成挪用客户保证金等行为时有发生。为此，为了控制证券市场运行危机，应借鉴国际惯例，对我国上市公司法人治理结构进行优化，同时，在法人治理结构优化期间，结合一股独大的问题，构建股东间的制衡机制，并明确界定抵押、出售等重大事项处理中，董事会诚信义务和法律责任，且重点发挥独立董事监管作用，监管公司重大决策的进行，最终由上市公司治理结构的完善带动证券市场的健康有序发展〔5〕。另外，在上市公司法人治理结构完善时，也应注重赋予监事会实际监管权力，同时，结合公司运营现况，构建累积投票权制度，且落实限制投票股权、规定大股东持股比例等管理办法，保持投资者权益平等，最终更好的实现我国证券市场的国际化发展。
　　（二）解决证券市场运行问题
　　在国际化发展背景下，为了提高我国证券市场国际竞争力，应在未来发展中，解决证券市场运行问题：
　　第一，由于证券市场开放是一把双刃剑，因此，在证券市场实际运营期间，应针对国际化进程发展所带来的影响，完善证券市场结构。即相继构建主板市场、创业板市场、场外交易市场等，同时，针对现在主板市场容量小且投资结构不合理的问题，完善风险投资制度，最终有效发挥证券市场有效配置资本资源功能，打造健康有序的市场运营空间；
　　第二，由于当前证券市场监管架构尚未得到完善，因此，在未来证券市场运行期间，为了扩大市场监管力度，控制不公正股票交易問题，应制定独立性、运动式、规范化的监管体系。同时，在自律监管方面，注重发挥市场机制制约作用，约束证券市场交易行为，就此达到最佳的交易状态〔6〕；
　　第三，由于我国证券市场在运行过程中仍然存在着A、B市场分割势态和法人股不可流通等历史遗留问题，因而，在证券市场开放进程中，应保持严谨的态度，同时，理顺银企关系，并积极推进制度的创新。
　　五、结论
　　综上可知，在我国加入WTO以后，证券市场国际化发展问题逐渐引起了人们关注，而由于当前证券市场开放进程发展中，仍然面临着证券市场主体行为不规范且竞争力不足等问题，影响到了证券市场的健康有序发展。为此，需在证券市场国际化实际运行期间，创新体制。同时，结合国际化进程中证券市场发展特点，不断完善现有上市公司法人治理结构，且建构规范的证券市场监管架构，保证证券市场交易公平性，并争取更大的市场利益。
　　【参考文献】
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　　〔6〕李俊梅。我国注册会计师行业专长现状及其特征的实证研究来自中国证券市场的经验证据〔J〕。商业时代，2010，40（34）：7173。