控股公司集团的企业财务管理的趋势不寻常的企业财务

　　企业价值评估中的期权特征分析在理论上，传统的企业价值评估的方法为现金流量折现法。但是自20世纪90年代以来，高新技术企业的迅速发展及其在发展过程中表现出来的高度不确定性，使得传统的企业价值评估方法根本无法合理地评估高新技术企业的价值。这是因为高新技术企业的科技创新活动一般要经过研究开发、中间试验、商业化等阶段，每一个阶段都蕴含着巨大的风险，每个阶段风险的水平、特征差异较大，而现金流量折现法在整个项目进行过程中采用同一个折现率，显然不能反映技术创新的阶段性差异。
　　实际上，对于高科技企业来说，有形资产是少量的，企业价值主要表现在无形资产和技术创新上。高新技术企业的无形资产主要是指专利权和专有技术，它们在未来可能给企业带来超额利润，但是也可能一文不值。而这些专利权和专有技术实际上赋予了企业在将来开发和使用这项技术的权利，只有在企业获取足够的信息后，认为预期产品的净现金流量超过了开发成本时，公司才会使用此项专利进行生产。因此，专利权和专有技术可被看作是一种看涨期权，专利权和专有技术本身是这种期权的标的物。高新技术企业的技术创新活动同样具有与期权的相同之处。
　　在技术创新活动中投入的研究开发费用类似于期权的期权费，研发成果投入使用将要所发生的投资相当于买入期权的执行价格，使用研发成果所获得的收益相当于期权标的资产的价格。同时，高科技产品的开发还具有增强企业的竞争力和扩张能力的期权特征，这也是在对高科技技术企业价值评估中不可忽略的一点。运用期权定价理论对高新技术企业面临巨大不确定性情况下的各种选择权进行定量分析，对高新技术企业的价值评估具有重要的意义，它避免了在传统企业估值方法下为了体现高度不确定性对企业的影响而盲目增大折现率的做法，从而使得最终对企业价值的估价更接近于实际。
　　按照国有产权代理经营的思路，在国家（以政府内国有资本管理部门为代表）和国有企业之间加入一个国有资本运营组织，它接受国家的委托进行国有资本的运营，并将国有资本再委托给企业具体经营。这样，国有资本的委托代理关系就由三个层次组成，即以政府国有资本管理部门为代表的国有资本最终委托人、作为中介人的国有资本运营组织、国有企业。这种作法，使政府社会经济管理职能与国有资本所有者职能分离开来，有利于政府职能的转换。同时，一方面避免了政府社会经济管理部门对企业的行政干预；另一方面由于在政府国有资本管理部门和企业之间筑造了一个隔离带，切断了政府行政干预企业的通道，使政府不能越过国有资本运营组织直接对企业进行干涉，从而有利于实现政府和企业分离。实现了政府职能的转换和政企分离，就能够落实国有企业的法人资产权。
　　如果采取这样的国有资本管理模式，就会由国有资本运营组织受国家的委托向国有企业派出董事或董事长，对国有企业实施与国有产权相应的企业财务管理。为了保证国家投资者意图的实现，国家还特别应该加强对企业的监督，包括对企业财务行为的监督。监督的方式一是通过派往企业的董事或董事长发挥作用，二是通过向企业的监事会派出监事，监督董事会是否切实贯彻了国家的意图。财务监督是企业财务管理体制中不可或缺的一个方面。解决了内容、依据和形式的问题，也就大体构建起了国有企业财务管理体制的基本框架。
　　投资组合的风险一般通过该组合收益率的标准差进行估量。经过研究，我们认为投资组合总体的风险程度（以投资组合标准差反映）取决于三个因素：每一证券的标准差，每一对证券的相关性（以协方差表示）和对每一证券的投资额。随着组合中证券数目的增加，协方差的作用越来越大，而标准差的作用越来越小。故在进行投资组合决策时，必须考虑所选单个投资项目之间的相关程度。夏普教授提出的资本资产定价模型，大大简化了上述估量投资组合风险并据以选择有效投资组合的程序（WilliamF。Sharpe1963）。投资组合的关键则在于投资者应根据期望的收益和所愿承担的风险水平，去选择不同的投资项目，并确定各项目所占的比例。这将是投资决策所需解决的问题。这种决策系根据投资风险与期望投资收益之间存在的关联性，以股东财富最大化为目标，从备选投资方案中选择风险相对较小、收益相对较高的投资方案。企业在识别与估量投资风险后，对决策过程中选定的投资方案，针对其可能面临的风险，单独或同时采取下列措施进行投资风险的预防与控制：
　　（1）合理预期投资效益，加强投资方案的可行性研究。
　　（2）运用杠杆原理，协调经营风险与筹资风险。根据总杠杆、经营杠杆和筹资杠杆三者之间的相互关系，我们认为，经营风险较低的企业可在一定水平上使用筹资杠杆，采用筹资杠杆程度较高的融资组合方式，但经营风险很高的企业则宜在较低的程度上使用筹资杠杆，采用筹资杠杆程度有限的融资组合，从而控制企业的总风险。
　　（3）运用投资组合理论，合理进行投资组合。
　　（4）采取风险回避措施，避免投资风险。
　　（5）积极采取其他措施，控制投资风险。资金回收风险的管理企业无论对内还是对外投资，都会面临能否收回投资本金及其收益的风险。
　　企业财务管理方式：
　　总结国内外成功企业企业集团的经验，可以发现一个共性的规律：财务上的全面预算制度管理方式，也即企业财务管理的全面预算化。预算制度方式的内核在于尊重个人价值，通过具有激励与约束的责任制度形式，实现个人价值与企业价值的互动耦合。
　　企业财务管理环境：
　　较之单一法人制企业，企业集团的财务活动不仅为了满足生产经营的需要而广泛地涉足于商品劳务市场与金融市场，为其筹募资金、收付各种款项、实施价值咨询论证以及偿还债务本息、派发股息红利等，而且在大型的企业集团里，还普遍设有可以独立从事融、投资活动的财务公司。判断一个企业集团是否拥有财务资源的环境优势或优势的财务环境，主要不在于当前既有的、静态的、账面（财务报表）意义的财务资源规模的大小，而是取决于它是否拥有广泛而通畅的融资渠道、可资利用的多种多样的融资手段，有无广泛而通畅的投资通道、可资利用的多种多样的投资手段，在集团内部能否塑造一种高效率的财务预算机制，规范各层阶成员企业经营理财行为，实现财务协同效应。
　　关键词：控股公司集团的企业财务管理的趋势，不寻常的企业财务管理学习