股在细分行业中谋求机会

　　在改革、宽松流动性的支持下，2016年市场的投资机会将是偏向于结构性的，投资者需要努力从细分行业上寻找一些结构性的机会。
　　2015年，A股市场经历了史上尤为罕见的大起大落。在这一年中，市场出现剧烈震荡的核心原因在于以融资融券和场外配资为代表的杠杆资金的大幅进场和快速退场。在2015年市场运行的过程中，市场的上涨幅度和下跌速度都大大超出了机构和投资者的预期，市场情绪发生了从狂热到绝望的巨大转变，这种突如其来的改变让每一位投资者都猝不及防。
　　进入2016年，在熔断机制的作用下，A股市场在年初就经历了一次跌宕起伏的行情。在当前的经济环境下，面对诸多不确定的政策刺激，A股又将迎来怎样的挑战和机遇？
　　A股市场的九大事件
　　笔者在综合国内外环境和可能出现的新问题后，参照中国股市20余年来的经验和教训，总结了2016年市场将迎来的九大事件，如右页图所示。根据当下的市场情况来看，A股的结构性行情仍存，未来一年中，市场或在震荡中上行。
　　战略新兴板
　　实现概率：100
　　市场影响：利好
　　2015年12月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定建立上海证券交易所战略新兴板，支持创新创业企业融资。上交所战略新兴板在2016年上半年有望正式推出。
　　点评：战略新兴板将采用更具包容性的上市条件，实行更多样化、更灵活的制度安排，服务于创新型、创业型企业的上市融资和股权流动，分流主板市场上市压力，支持经济转型升级。
　　深港通开通
　　实现概率：100
　　市场影响：利好
　　2015年8月，深港通交易方案完成，相关的准备工作基本就绪。从技术层面上看，启动深港通已无障碍。
　　点评：深港通有利于进一步推动A股交易制度的转变，A股估值体系和投资风格将更加国际化，对深圳的企业、券商、基金及实体经济无疑是重大利好。沪港通打开了海外投资者投资内地大盘蓝筹股的通道，而深港通将打通海外投资者投资成长股的通道。
　　新三板扩容升级
　　实现概率：90
　　市场影响：利好
　　2015年12月23日，国务院常务会议明确增加全国中小企业股份转让系统挂牌公司数量，研究推出向创业板转板试点。
　　点评：一旦管理层盘活新三板，将有大量高科技企业可借道入市。新三板转板对创业板、主板市场也将形成正面补充效应。
　　养老金入市
　　实现概率：80
　　市场影响：利好
　　2015年年底，养老金归集方案已形成初稿。2016年，人保部将正式启动实施基本养老保险基金投资运营工作。理论上讲，届时养老金将可以投资到A股市场中。
　　点评：据人保部测算，养老金入市总规模可能超过2万亿元，增量资金入市将有效提振市场信心。参照美国401K计划对美国股市的影响，养老金全面入市后将带来长期性的慢牛行情。
　　A股纳入MSCI指数
　　实现概率：70
　　市场影响：利好
　　2015年，MSCI新兴市场指数和MSCI中国指数首次纳入在美国上市的中资企业，同时，沪港通的实施及人民币加入SDR增强了A股对外开放程度，MSCI指数2016年纳入A股的可能性较高。
　　点评：如果MSCI指数纳入A股，境外投资者对A股市场的关注度将更高、境外资金介入A股市场的途径将更为顺畅，同时也有助于优化A股市场的投资者结构。
　　注册制改革
　　实现概率：60
　　市场影响：中性偏利好
　　2015年12月27日，全国人大常委会通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用lt；中华人民共和国证券法gt；有关规定的决定》，股票发行注册制的靴子即将落地。
　　点评：新股发行注册制一旦实施，将进一步激发A股市场的资产配置功能，退市制度将进一步完善，炒壳、内幕交易等痼疾有望缓解。不过，短期内新股大量上市可能引发大盘整体估值下移。
　　《证券法》完成修订
　　实现概率：50
　　市场影响：利好
　　2015年12月23日，在十二届全国人大常委会第十八次会议上，多位全国人大常委会组成人员表示，争取2016年年内将《证券法》（修订草案）再次提请常委会审议。
　　点评：修改《证券法》将为资本市场改革提供法律依据，对推动我国资本市场改革发展、实现直接融资与间接融资的发展协同、发挥市场在金融资源配置中的决定性作用具有重要意义。
　　解决B股去留
　　实现概率：40
　　市场影响：中性
　　B股市场由于制度缺失等原因多年一直无法扩大，如今已陷入边缘化的窘境。2015年，招商地产、新城控股等多家上市公司通过不同途径解决了B股问题。
　　点评：现有AB公司中，B股股价多数只有A股的一半，如果监管层选择以A、B股市场合并的方式撤销B股市场，估值差异将引发A股资金短时间内流向B股，从而对A股形成一定压力。如果上市公司采取回购、注销B股的方式合并A、B股，情况则正好相反。
　　恢复T0
　　实现概率：30
　　市场影响：中性偏利好
　　2015年年中，大盘出现暴跌，T1交易制度的漏洞显露无遗。同时，在股指期货时代，只有同样采取T0的方式，才能使期指市场和股票市场更加配套，由此才能实现风险对冲。
　　点评：不增加市场资金存量，T0机制能有效提高市场流通性、活跃程度和交易量，可以产生明显的资金放大效应。弱市时，T0机制有利于降低投资风险，并提供更多短线交易机会。不过，行情走好时，不排除T0机制会加大市场的投机情绪。
　　结构性行情仍存
　　目前，中国经济增速换挡的节奏已经从快速下滑期步入缓慢探底期，未来经济可能呈L型走势。虽然目前的流动性处于2008年年底以来比较充裕的阶段，但在美国实施加息的背景下，流动性宽松的边际效应在逐步递减。目前，宽货币的政策仍未有效地传导至实体经济，2016年央行仍将通过降息降准并使用多种货币工具应对。笔者认为，未来降息的空间受到约束，但准备金率下调的空间依然较大，2016年央行或将实施4～5次降准。在这种宏观经济比较困难、流动性宽松有限，同时还面临汇率风险的情况下，2016年股票市场的机会较此前几年减少。但在中国经济转型的过程中，需要一个稳定的资本市场来提供良好的创业和创新环境。因此，2016年市场可能会出现一种存量资金博弈的行情。在改革、宽松流动性的支持下，2016年市场的投资机会将是偏向于结构性的，投资者需要努力从细分行业上寻找一些结构性的机会，即寻找行业中真正的龙头企业。例如，投资者如果发现一个公司所处的行业非常好，发展速度很快，公司领导的战略眼光长远，执行力很强，那么就可以忍受短期相对的高估值而重仓买入，因为看好的是这个公司更长远的前景。
　　有观点预计，2016年新增入市资金约5。5万亿元，其中包括银行理财和私人银行配置资金2万亿元、保险社保和养老金入市资金6300亿元、储蓄搬家2。7万亿元、海外资金1700亿元。预计全年A股资金需求2。2万亿元，包括IPO4000亿元、再融资1万亿元、交易费用3200亿元、产业资本净减持5000亿元。全年资金净流入预计约3。3万亿元，较2015年的4。4万亿元大幅减少。因此，2016年股市的资金流入将更加缓和，整体的市场格局不变，后市将呈现温和上涨的态势。
　　未来1年，A股将呈现宽幅震荡的格局，形态上类似M型结构波动，市场风格将呈现出较强的结构性特点，题材股仍是市场主流。同时，因股指期货时间改变等因素，2016年市场的稳定性将有所提升，日内波动将逐渐减少。但同时也存在一些不确定的因素，如注册制的推行、人民币汇率的波动，这些均可能对市场产生阶段性的影响。对于普通投资者来说，2016年应在合理的范围内适当下调预期投资回报。