业绩预增翻倍，却两日暴跌17，蔡嵩松爱股卓胜微怎么了？

　　射频芯片龙头又又又大跌了。
　　昨日，卓胜微低开低走，收盘大跌11。28，一日蒸发超134亿元，相当于6。228万股东昨日人均持股市值缩水超21万元，股价跌回到3月份时期水平。
　　本以为今日会有所回调，结果今日延续昨日下跌之势，截止收盘暴跌超6，更是触及近半年最低价，跌出300元大关。
　　消息面上，10月10日晚，卓胜微披露了三季报业绩预告。公司预计前三季度实现归属净利润14。7亿元15。4亿元，同比增长105115。
　　预告业绩大增，股价却大跌，发生了什么？
　　01业绩增速放缓
　　有投资者分析称，此次股票连续暴跌两日可能是预披露的三季报得不到市场认可。
　　今年上半年，该公司归属净利润为10。14亿元，同比增长187。37。其中，第一季度归属净利润为4。924亿元，同比增长224。34，第二季度归属净利润为5。216亿元，同比增长159。47。
　　再看三季报预告，公司预计第三季度归属净利润同比增幅仅为3343。相比前两个季度，第三季度业绩增速是大幅下滑状态。
　　无独有偶的是，卓胜微披露二季报时股价也出现过类似现象。7月13日，该公司股价大跌12。87。而在7月12日晚，公司发布了业绩预告，预计上半年净利润9。91亿元10。25亿元，同比增长180。72190。36。当时市场分析，也是认为股价大跌或许与二季度逊于预期有关。
　　卓胜微上市以来表现，算得上A股一只大牛股。2019年6月份，该公司不到3年时间，其股价累计涨幅超过20倍。
　　此前市场追捧的原因有两点，一个是行业景气度高。公司上市之年，正是5G落地元年，其所在的射频前端器件行业受此带动步入量价齐升的利好阶段。据券商机构披露的数据，到2023年全球射频前端市场将达313。10亿美元，20182023年复合增长率为16。
　　更重要的是，卓胜微还享有国产替代这重机遇。一直以来，射频前端市场都被Skyworks、Broadcom、Murata等国外巨头垄断，而5G时代中国具备研发优势，助力国内射频前端厂商发展加速。
　　高预期下，射频前端行业受到资金追捧，而卓胜微作为其中的龙头更是尽享行业红利。
　　另一个则是公司业绩高速增长。2019年、2020年，卓胜微归属净利润分别同比增长206。27、115。78。
　　不过，从今年7月份开始，卓胜微股价表现低迷，从最高点544元跌到了目前300元附近，累计跌幅达到42左右。
　　股价下跌的原因除了业绩因素外，也与市场风格转变有关。从7月至今，市场轮动规律是半导体、周期股；风电、中字头；医药、消费，而这期间卓胜微未被资金追捧。
　　股价大幅下挫，不仅让中小投资者损失惨重，连机构可能也中招。截至二季度末，知名基金经理蔡嵩松管理的诺安成长混合基金的持股市值排名第一，达27。93亿元。卓胜微是诺安成长混合基金的第四大重仓股。
　　与此同时，可以看到银河创新成长混合型证券投资基金加仓了75。91万股，香港中央结算有限公司（外资）加仓了806。3万股。
　　值得一提，尽管卓胜微股价表现低迷，券商机构依然在唱多。例如，中金公司最新研报表示，维持跑赢行业评级，目标价位443元。按此计算，卓胜微有30以上的上涨空间。
　　02新征程，新挑战
　　造成股价持续下跌的原因，还有市场对于缺芯潮的担忧。今年出现了硅晶圆大幅涨价并且紧缺的现象。截至今年9月末，6英寸及8英寸硅晶圆合约价上涨约10，12英寸硅晶圆合约价调涨约15。
　　与此同时，硅晶圆缺货严重。仅12英寸硅片，全球Q2需求超过710万片月，而即使多家硅晶圆厂产能利用率达到100，预计在未来两三年新增产能开出比较有限。甚至全球四大硅晶圆厂都表示硅晶圆市场供不应求情况会延续到后年。
　　卓胜微在半年报中也提到，如果出现主要原材料供应商或封测供应商的供货因各种原因出现中断或减少，或上述供应商大幅提高供货价格，会对公司的产品出货、盈利能力造成不利影响。
　　但抛开其他因素，从公司层面出发，让卓胜微成名的是其低噪声放大器与射频开关业务，占比达到63。28左右，这表明营收结构比较单一。而这项业务未来可能再无法给予其之前那样高的的成长动力。
　　一方面，公司射频开关和低噪声放大器在整个射频前端市场中所占份额并不高。相关数据显示，射频开关仅占射频前端市场价值量的7，低噪声放大器仅占2。而滤波器则占据了50以上，另有30份额在于功率放大器。
　　另一方面，这两个领域布局企业众多，且仍有新的企业源源不断进入，竞争日趋激烈。同质化竞争下价格战在所难免，这会使卓胜微利润受损。数据显示，2016年至2018年，卓胜微射频开关和射频低噪声放大器单价均持续下降。前者从0。46元颗降至0。26元颗，后者从0。35元颗降至0。20元颗。虽然卓胜微没有披露2019年及2020年产品单价，但公司整体毛利率从2016年的62。11跌至2020年的52。84，可见未有明显提价。
　　在发展空间有限且单品盈利出现萎缩之下，卓胜微需要开拓新的领域，价值占比高的滤波器与功率放大器显然是最优选，尤其是功率放大器中的手机用5GPA，在5G技术深化下更是具备较大市场需求。
　　不过，这些领域研发门槛更高，尤其是功率放大器，核心技术均被国外大厂所垄断。这就意味着之前避开的硬骨头，卓胜微还要继续啃。从分立器件向射频模组的跨越，未来是支撑其高速增长的另一重要的一极。
　　但功率放大器一直是卓胜微难以突破的瓶颈。前些年公司曾对相关技术进行布局研发，但最终以失败亏损告终。如今在该业务上，公司也没有直攻手机5GPA这种高难度核心产品，而是选择从射频PA中的难度较低的WiFiFEM（WiFi连接模组）入手，在其中集成了WiFiPA。
　　然而，仍有分析人士直言，WiFiPA并不是卓胜微功率放大器业务的终点，公司若要巩固龙头地位，5GPA是其必经之路，毕竟5GPA市场规模远高于WiFiFEM。
　　据Yole预测，到2025年射频前端市场份额占比中，排在第一的仍是以5GPA为主的PA模组，占35，市场规模达89亿美金；其次是FEM模组，占18，市场规模为46亿美金；同时，进军5GPA也能防止已在此布局的厂商涉足LNA及射频开关领域，对卓胜微进行降维打击。
　　于是今年2月初，卓胜微完成了30。05亿元募资的定增事宜。定增计划显示，此次募资扣除发行费用后将用于高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目、5G通信基站射频器件研发及产业化项目和补充流动资金项目。
　　但瞄准国内射频前端市场的玩家，尤其是5GPA的本土企业，可不只有卓胜微一家。早在2019年，以慧智微、唯捷创芯、锐石创芯以及昂瑞微为代表就已经有多家国产射频PA公司宣告推出了5GPA产品，并已经占有了一定的市场优势。面对这样的国产5GPA四强竞争激烈的市场，卓胜微如何实现真正的跨越才是未来大家真正关注的问题。
　　03尾声
　　这两年，卓胜微从一家小公司成长到国产射频芯片第一股，涨幅巨大，卓胜微在创造奇迹的同时也肩负着太多的期望，一旦希望落空、预期差没了，市场往往会选择用脚投票，这也是投资者需要关注的问题。
　　在研发门槛极高、技术更迭快、客户要求严苛、竞争对手占据先发优势的情况下，卓胜微难免要花费漫长的时间及大量金钱，甚至要背负业务再次失败拖累自身经营的风险。但是若能实现突破，卓胜微业绩也有望再迎来上涨高潮。