融资新攻略

　　不怕做不到，就怕没想到！
　　最近两年，中国企业的日子一直不好过。先是2007年底的紧缩政策，给企业套上了一个现金流的紧箍咒，企业的外源融资途径基本被切断。2008年，全球金融海啸来袭，国际市场急速萎缩，企业的内源融资渠道也日益枯竭。
　　现金不仅是粮食，更是过冬的棉袄。如何融资，或者更准确地说，如何变现自己的资产，成为企业的第一命题。
　　越严酷的环境，越能激发企业的创新潜能，融资创新亦不例外。根据我们的持续跟踪研究，自全球金融危机以来，中国本土企业通过不同方式，完成了一些具有典型意义的融资创新。
　　攻略一：定价权融资
　　北京某地产商仅仅依靠向投资方出让楼盘的定价权和销售权，就获得了5000万元的进账。该地产商拥有一个公寓楼盘，投资约5。7亿，面积约3。45万平米，定价2。8万元平米。2008年上半年销售低迷，该地产商的现金流危机越来越严重。
　　一位叫夏航的民间商人找到开发商谈判他愿意为开发商提供其所急需的流动资金，条件是获得楼盘的定价权与销售权。夏航以楼盘托管方的身份和地产商达成协议：托管方支付5000万元给地产商，地产商将楼盘的定价权出让给托管方，同时楼盘由托管方来代销，销售利润与地产商按7：3的比例分成。托管方获得定价权之后，直接将房价从2。8万元平米降至2万元平米销售。
　　降价后，楼盘总销售额为6。78亿元，除去5。7亿元的成本，还有1。08亿元的净利润。托管方获得其中的7560万元，开发商获得其中的3240万元。
　　托管方所获得的7560万收入，除去其5000万买断定价权的投资成本，获得2560万利润。而开发商的收益为：3240万销售利润分成加上5000万定价权融资，合计8240万元。
　　攻略二：桥隧式融资
　　杭州峰景动漫公司规模很小，通常像动漫公司这样的轻资产公司，根本无法从银行获得贷款。但通过桥隧模式，峰景获得了所需的资金。
　　桥隧模式具体运作为：企业向银行申请贷款，由VC和担保公司联合向银行提供担保（VC作为主担保人），同时企业主将自己一定比率的股权，质押给担保公司及VC作为反担保。
　　VC承诺，如果峰景动漫出现财务危机，致使无法按时偿还贷款时，将和担保公司按事先约定的比率，偿还相应的贷款（通常VC占70以上），同时获得企业相应的股份。并且在此基础上，VC还将继续向峰景动漫注资，进一步购买一定比率的股权，使得公司能继续运营。如果公司能按时偿还贷款，那么质押给VC及担保公司的股权就自动解除。但由于VC在此期间也承担了潜在的风险，所以公司仍要给VC一个股份期权，作为其承担潜在风险的回报。
　　在担保贷款里引入VC，就相当于把信贷市场上厌恶风险的银行，和资本市场上趋于风险的VC捆绑到一个项目上。企业不仅搭上了信贷市场的桥，还打通了资本市场的隧。
　　攻略三：媒企分账融资
　　企业生产的产品物美价廉，但由于缺乏广告轰炸的高额推广费用，无法扩大产品销售。媒企分账融资就是企业、媒体、负责监控销售量的独立第三方，共同签署定期协议：企业先做广告，但不支付（或只支付小部分）广告费；广告带来的新增销售额，企业和媒体按约定比率分成，双方向第三方支付服务费用。
　　作为监控销售的独立第三方，则会采用电话号码识别、促销号码识别、会员卡号码识别、短信号码识别、射频识别等方式，监控企业新增销售额。
　　保健品B2C网站益生康健，曾与《参考消息》、《人民日报》、《北京青年报》等近20家媒体签署了分账合作协议。在媒体上频频露脸后，该网站开始大爆发，销售额从6000余万元增长至3。5亿元。虽然因为分账，网站的支付额大大高于广告版面价格，但是网站在不投入广告资金的情况下，获得了销售的巨大增长，对企业来说也是非常有利的。
　　攻略四：股份收益权信托
　　对大小非的持有企业来说，由于流通受限，无法即时在二级市场变现；而低迷的股市也让大小非减持不划算。这些企业可以采取股份收益权信托方式融资。
　　所谓股份收益权信托，就是企业将股权质押给信托公司，信托公司从券商或银行客户手中获取融资，交给企业支配。企业支付给信托的不是利息，而是所质押的大小非收益，如现金分红、股票分红、股权增值、转让股权获得的增值收入等。
　　以上信G1601上市公司股权收益权投资资金信托计划为例，该信托计划的融资方为上海瑞晨，该公司持有海通证券200万股限售股（可于2009年1月31日上市流通）。该信托计划的设立方和管理方为上海信托。上海信托最终以12。5元股受让上海瑞晨所持200万股海通证券收益权，同时，为上海瑞晨融资2500万元。
　　但是，这类信托期限较短（一般为一年），如果企业一年之内无法筹集资金还款，很可能必须二级市场减持（此时已解禁）还款，但股价是个未知数。
　　攻略五：化整为零筹资
　　2008年，中联重科以人民币28。8亿元的代价，收购CIFA100的股份。在这起巨额并购中，中联重科表现得相当轻巧，对现金流也没有不利影响。究其原因，与其并购前合理的化整为零筹资设计是分不开的。
　　第一步，以股转债的方式降低实际并购金额。总值40亿元的股权收购，中联重科实际支付26。7亿元。即CIFA的全资股东把40亿股权当中的13。3亿转变成债权，然后CIFA的原股东将剩余股权以26。7亿元出让。
　　第二步，设计收购杠杆，联合财务投资者。高盛、曼达琳基金、弘毅投资3家机构介入，承诺共计出资40。中联重科只需出资17。3亿元，就可以确保其成为CIFA控股股东。
　　第三步，申请外资银行贷款，搭人民币升值的便车。中联重科通过境外子公司，在香港获得巴克莱银行13。8亿人民币（2亿美元）贷款。由于人民币升值趋势明显，美元贷款到期归还时，同等金额的人民币能够兑换到更多的美元，减少用于归还美元贷款的人民币支出。
　　第四步，发行公司债券，解决最后的资金缺口。中联重科发行了一笔10。8亿元的公司债，这笔资金用于收购子公
　　司的资产和股权，补充公司流动资金及偿还银行贷款。剩余的3。5亿元收购资金也最终解决。
　　攻略六：押余融贷款
　　银行不会按照抵押物的估价直接贷出百分百等额的资金。然而，宁波银行押余融模式可以获得抵押物价值100的贷款。它其实是再抵押融资中的一种独特模式。
　　宁波银行南京分行某经理是这么描述的：如果企业的抵押物估值为1000万元，我们银行除了当即提供700万元资金外，还可能在随后的3～4个月内，以‘余值再抵押的方式，逐步把剩余的300万追加贷给企业这种模式相当于把抵押物的价值运用发挥到了100。
　　当然，再抵押贷款获得的资金，使用时间相对较短最长为一年，且不能长于首次抵押贷款；利率相对较高原则上按同期同档基准利率上浮30，具体则视实际情况而定。
　　过去企业运用再抵押融资时，容易出现总债权超过抵押物总价值的情况，变成重复抵押。押余融将企业的首次抵押、残额再抵押，都归到了自己身上，只要能确保抵押物的总价值大于贷款额，银行就既控制了风险，又赚取了更多的利差。