文陈嘉伟 如何做好投资分析？我们需要为自己建立一个分析框架，有了这个框架，把企业的素材整理好之后放入里面，逻辑非常清晰，能不能投，什么时候投一目了然。 上图就是分析框架，通过这个框架，就像一个女孩子了解一个男人各个层面的情况，是从浅到深，从外表到内在的探究，因为投资本质和找结婚对象一样，是长期的关系。 一企业基本情况 1搞清楚企业的基本状况，包括业务介绍，行业中的地位，主要产品，这就类似于了解一个人是干什么的，他的身高，性别，外貌，学历，籍贯，性格等，这有了一个大概的印象。 2了解这个企业过去几年的重要经营数据，包括营收，增长，净利润，资产情况等，了解他的生意特征，生意类型，是不是好生意，钱好不好赚。 这就类似了解一个人有没有钱，怎么赚钱，负债情况，财务状况等，这是非常重要的一部分， 二核心竞争逻辑 1市场空间大不大，天花板有多高，是成长期还是成熟期？ 这就类似于了解一个人是否有前途 2竞争优势 主要看这个企业在行业里有多大的竞争力，是否有护城河等，只有具备竞争力，企业长大的概率才会高。 这类似了解一个人的个性特征，有没有拼搏精神，是否坚韧，好学，是否有合作精神等等，主要看他的品质，品行。 3成长驱动和态势是什么？ 这个企业未来主要依靠什么驱动增长呢？是市场需求驱动吗？还是可以通过做大规模，降低成本来驱动？或者品牌，渠道？或者开发新的产品？ 这就是类似了解一个人，你怎么去实现你的计划？步骤和方法是什么？你的核心动力是什么？ 4主要风险是什么？ 了解企业是否有特别的风险，比如担保，商誉高不高？ 5企业财报分析 通过对企业的多年经营数据，找出企业的内在问题，看看前面得出的结论是否真实可靠，主要用来证伪。 6其他情况 包括股权质押，管理层，股权激励等 三，估值 主要了解几个问题： 1看这个企业当下的价格与企业的内在价值是否匹配，或者未来创造的价值有多大，和当下比是便宜还是贵了？ 2主要分析未来公司带来多少价值？比如现在的市值是100亿，未来10年可以增长到1000亿，那么现在贵一点其实没有关系。 四后续跟踪 后续的跟踪，季度财报分析，以及时发现问题。 五投资中有五个本质问题 第一，这是一个什么样的生意？ 第二个问题：是否有市场潜力？ 第三个问题：有没有竞争优势？ 第四个问题：是不是高价值企业 第五个问题：经营质量和趋势好不好？ 这五个问题都是定性分析，也即是说这个到底是不是好公司，核心是要理解公司内在本质，产业逻辑，趋势等，然后要通过财报验证，这是定量分析。会计师可能理解财报，但却理解不了产业和市场的情况，这是他们做不好投资的原因。 其实，在企业的财报中，各种经营数据可以看出一个企业的基本特征，看这个案例 A公司 1利润率 毛利润率很低，销售净利润率只有10，肯定不是软件，白酒，奢侈品之类的生意，而像超市，制造业的水平。 2三费结构 销售费用极低，这说明这个公司不依靠销售，不需要大规模的销售渠道或者销售队伍。 如果不依靠销售，很可能就是大客户销售，一个证明是A公司的经营性现金流净额只有净利润的63，应收账款高，这是因为面对大客户没有议价能力造成的。 管理费用高，占了总费用70，一般是研发费用高导致的，这说明公司产品具备技术特征，需要大量研发。 财务费用高，同时负债率高达50，说明这是一个资金密集型企业。 3营业收入和净利润 营收收入波动很大，这进一步说明公司依靠大客户销售，而且营收的增长速度很高，说明行业或者公司处于成长期；同时营收增速和净利润增速不协调，这一般是费用增长速度过大引起的，说明公司正处于加大投入的成长中期。 公司赚钱模式分为二种：1高利润，低周转；2低利润，高周转。 明显A公司是后一种，这种类型的公司规模非常重要，只有达到较大规模后公司才有竞争力，而要达到一定规模必须在成长期有比较高的营收增速，这是成长期要关注的指标。 净资产收益率15以上，还是很不错，但是周转率只有0。89，说明效率低，但要看是不是因为公司正在建设新的项目？这些新的项目还没有开始投产，未来一旦投产会提高营收的增长速度，如果产品的质量不错，良品率高，那么周转率也会起来，成长能力也会更强。 这家公司是立讯精密，这就是他的主要财务指标告诉我们他的生意特征 再看B公司 这个公司的毛利润率和净利润率也不高，很像制造业，但消费费用占了18。75，占了三费的绝大部分，说明公司依靠大型销售渠道卖产品，同时管理费很低，说明公司的研发并非核心。 而且他的财务费用是负数，说明财务状况非常好，而负债率却惊人，这是怎么回事？这时候可以通过资产负债表查看到底负债是什么原因，财务状况良好但负债率高，一般是拖欠了供应商的钱，下游经销商提前打款了，所以这种公司在行业的地位很高，议价能力很强。 再看固定资产占总资产的比例只有10，非常低，和一般轻资产软件公司一样，但是轻资产公司产品一般都是走差异化路线，所以会有比较高的毛利润，但很显然这个公司很低的利润率并不支持这一点。第二种可能，这个公司也需要大量的固定资产，只是因为流动资产占总资产的比例过大，压缩了固定资产的比例。 在看他的净资产收益率达到了31，非常高，但同时他的周转率只有0。9，很低，一般公司要达到1。2，这就很奇怪，低利润率，低周转，但是净资产收益率却高达31，是通过提高负债率，用高杠杆来运营的金融地产公司？但他的负债率也只有49，不像地产金融公司，同时他的财务状况非常好，也许低周转率是假象，因为流动资产太大了，拉低了总资产周转率。 从过去三年的营收和净利润状况看，营业增长速度在放缓，但很稳健，同时净利润的增速远高于营收增长，这说明这是一个接近成熟的公司，因为规模越来越大之后，净利润的增长就会超过营收增长。 这样的公司主要投资逻辑是三点：1未来业务还有多大增长空间，2公司的估值是否足够低，3，分红是否足够高。 这个公司其实是格力电器 。。。。。。。。 本文来自《黑马读财经》专栏，《公司价值分析案例》一书节选，本专栏已经读了三十本书了，未来还会不断读下去，目前正在读《策略投资方法论》 只有读书才是代价最小，最快的进步的投资方法，否则就要花数年时间，巨大的代价才能在股市成长，而真实的结果是花了数年时间，亏损惨烈之后，也没有成长，从此放弃股市。 2019年6月12
甘州重阳节农历九月初九重阳节这一天，甘州民间有登高饮菊酒、妇女带茱萸的习俗，因此又称重九节、茱萸节。重阳节起源于古老的巫术活动，目的在于丰收之后，登高对天表示敬意。离天愈近，祭之愈诚。当……儿童口腔保健该如何保护儿童口腔问题儿童从长牙到换牙是人一生中生长发育最活跃最关键的阶段，也是口颌及颅面形态的主要形成和功能完善期；此期是儿童大脑发育和性格形成的主要时期，颜面形象的美与丑常常会影响儿童的性格及心……女生个性日系非主流发型非主流造型展独特个性发色挑染成淡粉色与青蓝色的撞色，有一种深深的冷艳感，双花苞头使整体造型萌力超强，一副标准的萝莉范儿，会让很多人一见倾心的发型。黑色发色的超长发配合厚重的齐刘海演绎出了亚洲……新手学电脑组装与维护5。5网卡当一个环境中拥有多台计算机时，为了方便不同计算机上的资料进行共享和传输，需要组建局域网。在组建局域网时，网卡是最常用的部件，为主机与网络间的数据交换提供通……最适合懒人的个瘦身方法一提到减肥不少人就会想起饥饿难耐地控制饮食、精疲力竭地运动，其实，懒人瘦身法只需要大家注意日常生活中的一些小妙招，自然就瘦下来了。1、散步选择一些阳光明媚的日子，经……山寨液晶电视辐射随着液晶电视的火热，市面上出现了不少山寨液晶电视，因其价格便宜，也受到不少消费者的购买。那山寨液晶电视辐射大吗？市场上的多数液晶电视生产厂商都过于注重强调其多媒体功能、数……世界那么大他们骑上摩托带着岁的儿子一个暑假去了个Managershare：照片拍的不错。话说一般的小孩四岁的时候都在干什么呢，大概就是满地打滚，在家门口遛个弯赶紧回去看动画片的年纪吧。罗马尼亚一个叫MihaiBa……孙悟空哪里死了六耳猕猴和孙悟空的关系如何西游记中孙悟空哪里死了近几年来一直都有个说法，真正的孙行者被当做六耳猕猴打死了，取得真经的孙大圣不是大闹天宫的那个猴子。有人写了一篇名为孙悟空哪里死了的文章对这个说法进行……对警察的感谢信精选多篇第一篇：对警察的感谢信亲爱的战友们：大家好！我是一名刚踏上劳教工作战线的民警，如花的年龄让我充满着青春的激情，当我逐步融入劳教人民警察这个大家庭后，我逐步懂得……按摩哪些穴位能减肥随着社会的发展，人们现在的生活水平也是不断的提高。关于生活的各个方面都在不断的变化着，就其中一个减肥来说。现在的减肥方式也是越来越多了，其中中医减肥就是当前减肥方法中比较安全的……我的弟弟一双炯炯有神的大眼睛，双眼皮，一张能说会道的小嘴，还挺爱搞破坏。没错！这就是我家的拆东西能手我的弟弟。只要是被我弟弟碰到的东西，十有八九会粉身碎骨。就在这个星期五，……红掌的养护方法个要点即可养爆盆关于红掌的养护方法是什么，首先要配制泥炭土、碎砖颗粒、粗谷糠的混合土，在平时中放在半阴半阳的环境中，早晚或者阴雨天气不需要遮光，控制温度在26～32左右，生长期每天至少进行浇水……