从内容到商业化，为什么说知乎只值10亿美金？

　　知乎本周发布了2021年四季报，整体财报一般。尤其是用户的增速：Q4的MAU为1。03亿，环比只增长了200万用户。在收入、用户都越来越放缓的情况下，从商业化角度，谈谈我为什么看空知乎？
　　在财报电话会上，CEO周源的第一个回答，就是关于知乎的定性：首先就是我们在过去的一年，也就是2021年，我们在内容的获得感和媒介升级这两方面是取得了阶段性的成果的，这两件事在今年依然会非常重要。我们确实在此基础之上，把2022年的战略核心明确为生态第一。
　　知乎并不是社区，仍然是一个问答搜索产品
　　如果看财报的数据，和周源描述的知乎愿景，理想和现实，还有较大的差距。
　　知乎的收入构成有四块：广告收入、会员收入、内容解决方案收入、其他。广告是知乎的大头，也是最大的马车，会员和增值业务，是两个小车。我们来看目前的广告这辆大车，当下的现状和竞争格局如何呢？
　　我们先来看这张图，在知乎的广告ARPU里，包含了广告收入和内容解决方案两部分。2021年Q4，知乎单月均广告ARPU为2。4元。仍然有两位数的增长。但2021年Q4广告的同比增速，只有不到20。而放缓的原因，主要和产品属性以及商业化手段有较大关系。
　　由于知乎的财报里，并不公布DAU情况，我们统一用收入MAU来计算：
　　知乎有1亿MAU，单季广告收入3。7亿元，折合到每个月有1。2亿元。平均到每个月，知乎从一个用户身上，只能榨出来1块2毛钱广告。而基于短视频社区的快手，上个季度的广告收入109亿，5。73亿的MAU。五环外的老铁，一个月也能变现出6。3元！
　　一直号称是人在美国、刚下飞机的五环内人群，一个月、一个用户只能变现1块2的广告费，是不是挺讽刺的？
　　说到这里，我们就需要重新思考CEO周源，在电话会议里的回答了：我记得我以前跟大家也是汇报过，就是一个好的生态应该要满足几个要点，那么分别是多媒介，多重变现和端到端。
　　多媒介是什么意思，其实也很好理解，就是本质上：不管你是什么样的媒介，对于用户需求来说，它需要的是获得感有用的内容，在它不同的需求场景上得到满足。
　　知乎，是社区吗？是一个多媒介吗？是生态吗？
　　知乎只是一个问答搜索，而不是所谓的获得感社区。通过以上的数据对比，已经可以看到知乎在变现上，和快手、B站的巨大差距。而所谓的社区，套在知乎上非常牵强。为什么？
　　社区拥有高效的互动、关系和用户时长。知乎从成立到今天，最重要的功能，仍然聚焦于问题和答案。点赞的功能，也是为了让好答案，能够更好的被看到。一个用户到知乎，最核心的诉求，仍然是寻找答案，而不是来这和其他人互动。更不用说follow了。而不管B站还是小红书、快手、抖音，每个普通用户，关注的列表里有一堆KOL、腰部达人和素人。于是，KOL和网红，批量诞生了。
　　而知乎十年，你听说过哪些知乎的知名KOL呢？见过和看过的是：知乎最高赞的答案和关注度最高的问题。
　　问题、答案、获得感，被重构到以人为中心的社区里。获得感一词，是周源在各种电话会和演讲中，提及率较高的词汇。而如何定义获得感？获得感是不是知乎独有的？获得感、问题、答案，又面临着怎样的竞争呢？
　　我们以雅诗兰黛小棕瓶的测评为例，在知乎，用户的搜索流程是：搜索该问题，然后出来的是一个个答案。一般点赞最高的答案，排在前面。
　　（知乎的小棕瓶测评）
　　而小红书的小棕瓶的测评，除了点赞和评论高的，引入的权重还有红人的粉丝数量、笔记活跃度等多样的指标。看完了小棕瓶后，还可以顺便看看该达人的穿搭、首饰以及其他各种护肤笔记。和知乎的问题答案相比，显然用户在小红书上，内容的消费效率更高！当然，交易和转化的效率，未来小红书，也会同步提升。
　　（小红书的小棕瓶测评）
　　而知乎，你美妆后，如果再看首饰，又得重新搜索：什么样的中古首饰好看？内容和信息的消费效率，远远低于小红书这样的社区。
　　如果再查什么样的口红好？，又得重新输入问题，而在小红书，这些问题和答案，都归总到一个个博主身上。
　　知乎，仍然是问答的搜索，而不是所谓的社区产品；而小红书，是以人为中心的笔记和内容社区。
　　知乎信息，消费效率低；小红书信息，消费效率高。
　　内容解决方案：和平台生态，存在较大冲突
　　在过去这一年，我们发现我们自己的CCS加上广告，这样去拿客户的市场预算和销售费用，这样营销类预算的收入保持着非常高速的增长。在这两部分收入加起来，我们看到去年全年的年对年增速是118，Q4的年对年增速是88。
　　周源在电话会议中，多次强调CCS（Contentcommercesolutions）的爆发力和前景。这块变现，是否真的无限诱人呢？
　　这是CCS（知乎内容解决方案）的收入，如果从单一的的汉柱形图看，知乎的这一收入，每个季度都在递增。但是看一下折线图，知乎的每个季度环比收入，已经持续下降。而内容解决方案，总共上线的时间，也就两年。从图上看，CCS的增速已经碰到了一定天花板，而原因，我认为最重要的是面临社区产品的竞争，并且，竞争挑战会越来越大：
　　知乎的评测，软广味道为什么更大？我在雪球发起的知乎讨论，很多用户的回答是：知乎软广较多。而小红书，大家一致的叫法是种草。为什么知乎会给人软广的味道？
　　人信任，远远低于博主为中心的社区。上文已经说了，知乎的核心是问答产品。对于一个问题，用户想知道的是答案，并不关心这个答案是谁回答的。所以，作为一个产品，知乎在连接用户和回答者上，是较弱的。用户看完一个答案，最多给点赞。这样相对较弱的人与人连接，导致了用户对KOL信任度的折扣。
　　而要转化到交易和效果广告，比如带货，最重要的就是对人的信任。而不是基于对答案的信任。我们举个例子：百度搜索和百度知道，搜索出的结果，很多答案都是准确的。但是用户并不会在百度知道下单，也没看过百度知道的带货链接。
　　背后的最核心原因：还是问题答案，而不是人信任。知乎，可以做软广和带货。但是，给用户感知上，生硬度较高。久而久之，不仅会影响博主的人设，更会影响知乎整体的品牌形象。因为绝大多数用户来知乎，并不是来消费和买货的。而小红书，用户天然就是去消费决策的。
　　刚过去的2021年四季度，知乎的内容解决方案已经达到3。67亿元，仅次于广告收入3。78亿。预计未来的一两个季度，内容解决方案就会超过广告，成为知乎的最大收入来源。而彼时，所谓的软广必将越来越多，在体验上，是否会造成用户流失和时长下降，是值得CEO周源去思考的。
　　周源谈知乎，提的三个词是：知识、经验、见解。表面上，是说知乎的。但是，我把这三个词，放到百度知道上，难道不适合吗？百度知道上，搜索一个问题，作者回答的，难道不是：知识、经验、见解吗？放到小红书、雪球、豆瓣，不适用吗？
　　比如：马桶堵了，如何快速疏通？
　　作为一个问答产品，毫无疑问，在成立之初以及过去十年，知乎创造了很大的用户价值。但是今天，知乎提供的功能，已经和很多应用重合。最典型的，就是上文的测评雅诗兰黛小棕瓶。表面上看知乎是一个所有类目汇聚的内容平台型产品。其实每个细分类目，都有根目录的对手产品：投资领域，知乎能有雪球的见解专业吗？图书和电影测评，能有豆瓣专业吗？
　　去年圣诞节，和一个美元基金的朋友打赌，我说看空知乎到15亿美金，彼时的知乎市值为22亿美金左右。即使昨天涨了近80，知乎的市值，仍然只有14亿美金。而未来，即使知乎能达到10亿美金收入，把其他费用压缩下，做到1亿美金利润，我认为这样的产品和公司，最多也只能给10倍PE。
　　10亿美金，再多不能给了。