周全浩石油市场仍可称霸二十年，未来油价将企稳50美元

　　原标题：《石油可称霸二十年未来企稳50美元》
　　目前油价已升回66美元的水平，明显在向上均值回归。
　　近年金融市场上不少人认为石油已无前途，乃为夕阳工业，好像可再生能源将满足人类未来的能源需求。事实果真如此？
　　石油在未来二、三十年仍为世界最重要的能源。2019年世界一次能源需求中，石油占33，天然气占24，煤炭占20，核能占4，以及可再生能源占5；埃克森美孚（ExxonMobil）预期，至2040年其比重将为：石油占30，天然气占26，煤炭占20，核能占7，可再生能源则占6。石油输出国组织（OPEC）预期，世界石油需求将于2042年后才真正见顶回落，已充分反映现实状况。
　　从分析石油的用途可看出端倪。目前全球约七成石油用于交通运输，包括陆路、水运及航空，其中陆路的占比最大。近年各国为求减排，都说要大力拓展电动车业，将淘汰烧油的汽车，改用电动车；香港亦跟世界潮流，政府拟于2035年以后停售新的燃油车〔表一〕。消息益增市场对电动车行业的憧憬，令人觉得电动车将在若干年内完全取代烧石油的汽车，世界对石油的需求将大减。此乃天荒夜谭。
　　无疑如计划真个落实，影响将非常深远，但相关基建的建设周期甚长，如大量兴建充电站，在现有的商场及住宅的停车场加装充电设施，汽车生产商改装设备等。。。。。。保守估计至少十至十五年以上，影响才真正浮现。一些土地面积细小的欧洲国家如挪威、丹麦及荷兰等，建设周期或可缩短。目前电动车衹占全球陆路交通不足1，电动车迈向全面普及化，言之尚早。
　　其次，远距离货运的重型车辆如货柜车及冷藏车等，也可改用电动车吗？电动车衹是陆路交通的其中一个环节，还未计水运及航空两个部门；目前所有大型船只及飞机仍需依赖石油。
　　以航空为例，笔者于1968年前往美国留学时坐的飞机，为第一代的波音客机，当时的飞行速度为每小时500英里，与现在的民航机如波音及空中客车客机速度相若。过去五十多年飞机引擎技术并无大变，可能较以前省油，但一直烧航空煤油。
　　与此相关的是，去年新冠肺炎爆发，全球经济停摆，飞机大规模停飞、汽车减少出行、工厂被迫停工。等等，重重打击世界石油需求，不少人唱淡石油和航空股，以及石油的前景。难道这个世界能够无飞机而运转吗？很多人都有旅行的欲望，而且国与国之间需要贸易及交流，这是虚拟世界无法满足的；目前各国已陆续为人民接种疫苗，他日疫情一退却，世界各国解封，航空、旅游及空运必会迅速复苏。
　　此外，美国的国防部是世界上最大的单一石油用户（买家），各国的国防部门耗用大量石油，际此各大国皆在大力扩展国防的能力，如军车、战舰、飞机、频频巡逻及军演，都耗用大量石油。
　　石油化工业亦消耗大量石油，作非燃料用途。制成很多产品如塑胶、药物、润滑剂及沥青，石油及天然气为最廉价的化工原料。石油化工业目前占世界总耗油量约15；美国的国际能源署预期，至2050年世界石油需求的增长有近一半来自此一行业。石油在未来一段时日仍然十分重要，绝非夕阳工业。
　　近年一些大金融机构因势利导纷纷吹捧可再生能源公司如电动车公司，股价在短时间内狂升，中国、香港以至美国都有此等情况，但实际上有多少间公司是真正赚钱？大行刻意夸大行业的前景，为其客户的利益服务，目的是吸引投资者买入及利于公司集资。此时只是在狂炒前景，诚然得到海量资金力谷相关技术，行业确有前途。
　　受到疫情拖累，国际油价曾一度下挫至去年3月的7美元，跌返1970年代的水平。从市场均衡的角度看，油价需企于五、六十美元左右，普遍的石油资源才符合经济开采的原则。相反，如跌穿四十美元，很多石油生产商皆无钱赚，如页岩油及油砂等高成本生产者将首当其冲。近年有论者指出，科技进步可降低页岩油的生产成本，即使油价跌落三十美元，部分页岩油仍有利可图，事实果真如此吗？
　　值得一提的是，油价具均值回归的特性，升完又跌，跌完又升，在长期平均线上下大幅波动。美国德州油价自2001年起形成三个大波浪：第一个大浪由2001年10月的23美元，大举升上2008年7月147美元的历史顶峰，后来金融风暴爆发，触发油价急挫至2008年12月的32美元；第二个大浪由2011年5月的115美元，下挫至2016年2月的26美元；第三个大浪则由2018年10月77美元，暴跌至去年3月的肺炎底7美元。过去一年又再一次均值回归，回升至近日的63美元〔表二〕。
　　自2003年起跌穿40美元的平台底部时间不多，有理由相信，目前油价已经见底，并踏入复苏周期，笔者于过去大半年看好油价及石油股份的意见，总算没有看错。预期未来一段时日，油价大体上可企稳于50美元之上，稍后或有机会挑战七、八十美元的水平。
　　原刊于2021年5月，《信报月刊》，张公道投资智慧专栏
　　作者：周全浩教授，前香港能源经济学会会长，香港浸会大学基金荣誉会董，香港浸会大学地理系退休教授，香港浸会大学前香港能源研究中心主任。全国港澳研究会会员、资深财经评论员，以张公道笔名在《信报财经新闻》及《信报月刊》撰文分析港股三十余年。