美联储升息会引爆美股熊市吗？

　　2022年开盘迄今，美股跌跌不休，道指累计下挫4。47，标普500指数跌5。95，纳指跌9。53，显示投资人担心美联储为了对抗通胀将采取积极的升息手段，纷纷逢高获利了结、落袋为安。
　　以纳指来说，自2021年历史高峰16，212点跌到周四（20日的）14，154点，跌幅高达12。69，早已落入超过10的修正领域，若短期止跌无望，将一步步走向跌幅20的熊市领域。
　　然而，华尔街策略师对美股2022年的展望并不特别悲观，与当前的氛围有很大的不同。2021年标普500指数上涨27，高于长期的年报酬率10。至于2022年，最悲观的摩根士丹利预测将由去年底的4，793点，跌到2022年底的4，400点，跌幅8。2。该预测值与周四的标普指数收盘价4，482点差距仅1。8。
　　其它的华尔街投行相对谨慎乐观，认为2022年美股可续涨510。富国银行估计标普500指数2022年底可涨到5，100至5，300点，高盛和花旗皆估计涨到5，100点，RBC估计涨到5，050点，瑞士信贷认为可达5，200点。稍微悲观的美国银行估计为4，600点，但仍比最新的收盘价高出2。6。
　　华尔街投行的专家们并非不知道2022年美联储将采取积极的升息策略对抗通胀，而是他们认为即使在升息的环境下，企业获利也将持续增长，形成对股价下档的强劲支撑。
　　根据FactSet统计，标普500成分股2022年盈余将同比增长9，高于10年的平均值5，但显著低于2021年的45。
　　上述的论述表明，华尔街投行普遍不认为2022年将是美股沦为熊市的一年，尽管2022年的股市表现将远不如2021年的亮丽。
　　从历史经验分析，最近一次美联储于一年内升息四次是在2018年，标普500指数同年2月一度自高峰回跌10。8，8月以后却又创新高价，直到12月才出现回跌20的熊市。但随之美联储政策转为宽松，隔年4月标普指数又续创历史新高。
　　在2004年中到2006年中，美联储也曾将联邦基本利率由1附近拉升到5。25。但那三年的股市并未崩盘，标普500指数这三年的涨幅分别为8。99、3和13。6。
　　上述的历史数据显示，美联储升息并非美股堕入熊市的导火线，实证数据反而显示美联储升息之后股价还会续创新高。
　　细数近年的美股熊市，大多是爆发意外的利空和风暴所引起的。例如，2008年的美国次贷风暴引爆全球金融危机，标普500指数直到2009年3月股价腰斩之后才真正触底，且到2013年经济才真正恢复元气并让股价创高。
　　2020年3月标普在短短两个月内重挫35，创下史上最快落入熊市的跌速，主要反映疫情在欧美突然大规模爆发，造成投资人普遍绝望和杀出任何可以变现的金融资产。
　　这两个近年最大的美股熊市表明，熊市的出现必须有很明显的引爆因子，最好出现让投资人大感意外的超级大利空，从而让股市出现卖压一面倒的雪崩。
　　其实美股2022年开盘以来已过度反应美联储积极升息态度，但却片面忽略了经济和企业获利持续看升的另一面。此时美联储还未真正升息，若股市已率先跌入熊市，从而造成经济大幅降温和失业率触底反升的现象，或许舆论的压力会倾向建议美联储应该修正过度紧缩的企图。
　　股市操作以史为鉴，若2018年美联储升息四次是2022年的范本，美股年初迄今的跌幅至少反映了全年23以上的潜在卖压和跌幅，据此2022年第一季触底的概率很高，第二季以后或许迎来更大的反弹，但真正的考验是通胀数据在年中是否稳步减低。
　　若通胀能顺利软着陆，不排除美股2022年中很可能再度刷新历史高价；若通胀温度迟迟不降，美联储的积极升息引发硬着陆，不排除第三季和第四季股市还会出现类似甚至超过今年1月的震荡。