惨！贝壳被列入预摘牌名单，收购家装又遭质疑

　　贝壳，又摊上大事了。
　　近日，美国证券交易委员会（SEC）宣布，将贝壳、知乎、理想汽车等17家中概股公司，列入预摘牌名单。
　　图源视觉中国，已授权
　　虽然对于中概股来说，被漂亮国列入预摘牌名单，早就不是什么新鲜事。毕竟，这已经是是今年3月以来，第5批被纳入该名单的中概股公司。
　　算上这17家，目前美帝预摘牌名单中的中概股，已经达到40家，当中包括了百盛中国、爱奇艺、百度、微博等知名企业。
　　但对于贝壳来说，假如真的要退市，那事也是挺大的。
　　毕竟，当下的贝壳，正处于内忧外患之中。
　　过去一年股价暴跌近7成
　　还记得贝壳上市时的盛况吗？！也不过就618天前的事情。
　　2020年8月13日21点30分，伴随着一场疫情背景下特别举行的美国、北京两地云敲钟仪式，贝壳找房正式登陆纽交所，IPO定价为20美元ADS，总募集资金21。2亿美元，稀释后总市值高达约230亿美元。
　　当天，贝壳创始人左晖、CEO彭永东、贝壳不同岗位的明星员工以及资本方代表济济一堂，共贺贝壳这一高光时刻。
　　身负中国最大中介以及中国第二大商务平台（交易额仅次于阿里巴巴）两大响当当的名号，贝壳找房在上市当天即受到热捧，股价大涨87。20，报收37。44美元，总市值422亿美元。
　　此后三个多月时间里，贝壳股价更是一路走高，最高去到了79。40美元，总市值去到近900亿美元，一时风头无两，许家印都心生羡慕开始做房车宝。
　　但好运气没有一直跟着贝壳。
　　步入2021年，贝壳开始步入多事之秋。
　　一面，房地产市场下行压力加大，做代理生意的贝壳也备受影响，关店、裁员、业绩暴跌等负面消息不断。
　　业绩方面
　　贝壳发布的2021年财报显示，2021年，贝壳全年成交额GTV达到3。85万亿，同比增长10。1；全年总收入808亿元，同比增长14。6。
　　虽然在去年那样的行情下，贝壳平台的交易额和营收依然保持了正增长，但在赚钱能力上，公司却扭盈为亏，出现了5。25亿的亏损。
　　财报显示，与去年楼市的行情变化相符，贝壳在一季度贝壳的成交额同比翻了两倍有余，存量房交易占了很大比重，二手房市场活跃。
　　但二季度之后，贝壳的成交额就开始出现下滑，第三季度的GVT同比掉了2成，可以明显看到，二手房的交易几乎锐减一半，从6000亿下降到3000亿的梯队。
　　贝壳业务锐减，伴随的是下半年大规模的裁员和闭店。
　　门店方面
　　截至2021年末，贝壳门店数量为51，038家，比一年前增长8。7。但若是对比半年的情况，截至去年6月末，贝壳门店数量为52，868。
　　换言之，下半年，贝壳关掉了1830家门店。
　　经纪人方面
　　截至2021年末，贝壳的经纪人人数为454，504人，比一年前减少7。8。而中期报告中，贝壳的经纪人人数为548，600人。
　　加减一算，下半年，贝壳裁掉了94，096名经纪人。
　　另一面，创始人左晖意外离世，软银、高瓴、融创等战投资本先后离场，以及年底遭遇美国最大空头浑水动手做空等，都让这家内地最大中介焦头烂额。
　　今天，在贝壳成功登陆纽交所的618天后，公司的股价已经跌到只剩下11。86美元，较IPO定价20美元已接近腰斩，距离股价最高点79。40美元更是断崖式下跌。
　　福无双至，祸不单行。
　　最新消息显示，美国证券交易委员会（SEC）再度宣布，将知乎、理想汽车、贝壳等17家中概股公司列入预摘牌名单，这也是今年3月以来第5批被纳入该名单的中概股公司。
　　贝壳在随后回应称：公司一直在积极寻求可能的解决方案，以最大程度地保护股东的利益。将继续确保遵守中美相关法律法规，并在条件允许的情况下，保持在纽约证券交易所的上市公司地位。
　　有人或许会说，美国不让中概股上市，那让中概股集体回来A股或港股上市不就好了么？
　　说起来简单，但实施起来并不容易。
　　中信证券在发布的研报中就指出，中概短期集中回归并不现实，将面临流动性折价、集中抛售、市场偏好、政策风险等四重压力。预计对无重大信息安全隐患的企业开展跨境审计监管或是中方权宜之计，而有重大信息安全隐患的企业可能将加速回归。
　　至于贝壳是不是有重大信息安全隐患的企业，咱也不知道，咱也不敢问。
　　收购圣都家装被质疑
　　贝壳会不会从美股退市，回来A股或港股上市，我们暂且无从得知。
　　但对于贝壳来说，当下更为紧迫的问题或许在于：
　　如何重振业绩？
　　在年报中，贝壳透露，今年第一季度业绩情况为，公司预计总净收入为115亿元至125亿元之间，同比下降约39。6至44。4。
　　此外，贝壳管理层预计，地产行业全年下跌约614，贝壳争取好于行业情况。
　　在地产行业这样的行情下，显然难以再继续支撑贝壳业绩的增长与盈利。
　　漫画说财猫绘
　　景晖智库首席经济学家胡景晖认为，作为一个上市公司，贝壳必须提供一些新的赛道和故事给到资本市场，而贝壳选定的赛道，就是家装和租赁。
　　就在4月20日，贝壳刚刚宣布，已完成对家装公司圣都家装的收购，总代价为人民币39。2亿元现金和44，315，854股公司A类普通股（或相当于约14，771，951股美国存托股份）权益。
　　收购完成后，贝壳共拥有圣都100已发行和流通的股权，圣都成为贝壳子公司。
　　去年7月6日，贝壳找房宣布将收购圣都家装100的股权，彼时公布的总对价为：不超过人民币80亿元。
　　而参照4月20日收盘价12。87美元，贝壳收购圣都家装的最终交易对价为51。45亿元，大幅低于初始对价80亿元。
　　图源：圣都家装官网
　　值得注意的是，这是一桩被质疑的交易。
　　此前于2021年12月，美国做空机构浑水通过社交媒体透露，正在做空已在美上市的房产信息平台贝壳找房，并在报告中指出其今年第二、三季度中新房总交易额（GTV）被夸大126，佣金收入被夸大7796。
　　公开资料显示，浑水公司自2010年创立以来已做空包括新东方、辉山乳业、安踏体育等超16家中概股，其中9家已经退市。
　　除了质疑虚报门店、中介和佣金率之外，浑水还质疑，贝壳在收购中环地产、圣都等标的时，存在夸大资产价格的行为，以平抑并不存在的现金余额。
　　比如，报告中称，贝壳在招股书中显示分两步收购中环地产，分别在2019年7月12日以人民币9。31亿元价格购买中环62的股权，后在2020年4月以9。1亿人民币的价格购买了剩下的38的股权。但工商资料显示，贝壳在2019年7月仅收购了28的股权，同日，由另一家天津云居房地产公司收购了中环33。6的股权，在六个月之后，这笔所有权转让给了贝壳。
　　而在收购家装企业圣都时，贝壳出价80亿人民币，但同在家装行业、且省份布局更多的上市公司东易日盛当时的企业价值，不过25亿元人民币。
　　我们质疑贝壳为何会斥资80亿元收购一家布局有限的家居装修企业。报告中称，我们怀疑，同中环一样，贝壳为一个有问题的业务支付了高昂的费用，以隐藏假的现金，以平抑贝壳因为虚报收入所造成的资产负债表的问题。
　　虽然贝壳在随后发布报告反击了浑水，称浑水抓取交易量数据的方法是错误的，但并没有对收购的问题过多解释。
　　圣都家装是否值这么多钱，或许只有贝壳自己才知道。
　　大家更担心的问题时，在代理业务增长乏力的背景下，贝壳一直以来想要拓展的第二曲线家装和租赁，依然迟迟未见成效。
　　早在2015年，贝壳前身链家家牵手万科组建万链家装公司；2018年，贝壳打造了贝壳装修平台；2019年，贝壳上线了被窝家装；2021年，贝壳又宣布收购圣都家装。
　　据此，贝壳杀入家装领域，已有7年时间。
　　贝壳旗下租赁平台自如，成立至今已有10年时间，已成为国内最大的租赁平台。
　　但即便如此长时间的布，从财报上看，这两项新兴业务为贝壳贡献的业绩，依然十分有限。
　　财报显示，贝壳找房的营收主要来自存量房交易服务、新房交易服务和装修等新兴业务。
　　2021年，贝壳实现总营收808亿元；其中，存量房交易服务的营收同比增长4。5至319亿元；新房交易服务的营收同比增长22。5至465亿元；新兴及其他服务的业务营收同比增长17。9至23亿元。
　　新兴及其他服务业务占总营收的比重，不到3。
　　这或许也是资本市场对贝壳收购圣都家装这项交易这桩交易不看好的原因所在。
　　公告发出当天，贝壳股价报收12。87美元，下跌5。58。
　　在业绩亏损，家装业务布局7年依然没产生什么水花的背景下，贝壳依然选择花这么大一笔钱来收购，图啥呢？
　　更大的问题是，在房地产市场萎缩的未来，贝壳未来的增长，靠啥呢？