电子烟监管鞋子落地，是否已到布局窗口？

　　大海说理财每周投资理财复盘（202143）每周投资札记，十年十倍收益（第60期）一周主要市场回顾：
　　A股方面，上证综指上涨1。93，深成指上涨2。56，创业板指大涨3。89；港股方面，恒生指数上涨2。04，国企指数上涨2。24，美股方面，道琼斯指数上涨1。64，纳斯达克指数上涨3。87，标普500上涨2。82。
　　主要指数方面，代表超级蓝筹的上证50上涨2。47，代表大盘股的沪深300上涨2。45，代表中小盘股的中证500上涨1。2；证券公司指数下跌0。91，中证消费指数大涨5。38，全指医药指数上涨2。72，中证白酒指数暴涨8。3。
　　目前中证红利、5G通讯估值偏低；中证500、证券公司指数（PB）估值适中；上证50、沪深300、科技龙头、恒生指数估值略微偏高一点；深证红利、中证消费指数、内地消费、全指医药、中证白酒、创业板、标普500指数和纳斯达克100估值偏高较多。大海理财每周话题：
　　去年12月中，郑老师跟大海提到，可以关注下电子烟行业，虽然我们自己不抽烟，但国内吸烟的人群很大，这个行业会有不错的上升空间。
　　为此，我们花了点时间，细看了几家国内上市电子烟企业的财报数据，从数据中得出的结论是几家企业的市值比较小，现金流不是很充裕，存在一定比例的股权质押的情况。
　　当时结合电子烟行业并没有明确的监管细则，是否发放牌照也是未知数，因此我们决定暂时不关注该行业。
　　不过就在上周，3月22日工信部网站发布征求意见稿，电子烟参照卷烟进行管理，此举一出，预示着电子烟将正式纳入监管。
　　资本市场，对于电子烟监管的新动向，表现出巨大恐慌，当天两大龙头企业股价暴跌，雾芯科技下跌47。84，思摩尔国家隔天下跌27。22。
　　但值得注意的是，《征求意见稿》目前尚在对外征求意见阶段。对于电子烟的定义、尼古丁含量、产品标准等尚未有明确规定，因此电子烟监管细则可能需要一定周期进行市场调研和探讨，市场预测到今年年底会正式公布监管细则。
　　电子烟行业野蛮生长所产生的问题，正是监管介入的原因之一。从增强电子烟监管效能来看，将电子烟等新型烟草制品参照卷烟的有关规定执行，将有效规范电子烟生产经营活动，解决电子烟存在的产品质量安全风险、虚假广告等问题。
　　对电子烟的未来监管我们可以大胆猜想。
　　乐观来看，监管若对电子烟零售终端实施牌照管理，参考卷烟零售许可的获取难度并不高，可能限制门店间距离等，进而导致单区域门店密集度下降。
　　如果是这种情况，那么目前在大范围采用补贴政策开设线下网点的企业来说，无疑打击会比较大。
　　若是监管通过终端严管，并将管控向产业链上游传导，电子烟的中小玩家将被出清，而龙头企业仍可积极参与，甚至进一步提高集中度。
　　但是，这将导致民营企业参与度大大降低，仅能参与价值较小的辅助生产环节。
　　不管是乐观还是严管的方向，有一点是确认的，那就是税收的调整！整个电子烟产业链的利益分配机制都要改变。
　　消费税和烟叶税属于烟草行业特有税种，其中消费税是征收最重的税，但电子烟不用缴纳。有机构做过测算，一包售价65元包的软中华，税负构成如下：
　　每包税额0。24元烟叶税7。48元增值税22。64元消费税2。7元城建税和教育费附加5。56元企业所得税38。62元。综合税负38。626559。42。
　　也就是说，一包售价65元的卷烟，其中38。62元都要交税，而仅消费税一项，就有22。64元，占到了整体税负的58。62。除此之外，由于烟草是国家专营，中国烟草公司每年还要在税后利润的基础，上缴国有资本收益和专项税后利润。
　　一旦电子烟也按照相同的标准征税，那就会带来两个最直接的影响：一是终端售价上涨，二是产业链利润率被压缩。
　　从以上论述中，我们可以得出一个结论，电子烟行业将迎来巨大的变动，是强者恒强还是大厦将倾？
　　国内外上市的电子烟企业的调整不可避免，我们不急着投资该行业，可以再观察观察！