黄金市场巨变衍生品市场崩溃，定价权转移到中国实物黄金市场

　　黄金市场正在酝酿根本性的巨变，原本享有黄金定价权的伦敦金银市场协会（LBMA）在新的银行监管协议《巴塞尔协议》的影响下，可能彻底式微甚至消失。
　　随之消失的将是所有与之相关的黄金套利业务和对纽约商品交易所（Comex）的持仓，大多数银行黄金交易部门将不复存在。黄金和白银合约买方投机者的唯一供应来源将是生产者对冲。
　　随着黄金衍生品供应的减少，黄金的定价权将转移到目前由中国主导的实物黄金市场，对未来贵金属价格产生了巨大影响。
　　这就是全球黄金市场将发生的根本巨变。
　　《巴塞尔协议》彻底改变黄金市场
　　这一切源于即将实施的《巴塞尔协议》。
　　《巴塞尔协议》的规定对贵金属交易的影响巨大。这些新规定定于6月底在欧洲银行实施，并从明年《巴塞尔协议》1月1日起在英国实施，影响到所有LBMA成员银行。伦敦黄金市场上的所有银行可能在最后期限之前大幅减少其敞口。未配置的远期结算市场将关闭。从这个来源对Comex期货进行套期保值也将停止。什么是《巴塞尔协议》？
　　在2007年2008年世界金融危机中，包括英国的北岩银行和美国投资银行贝尔斯登和雷曼兄弟在内的多家银行因为过度依赖短期批发融资而陷入了流动性危机。
　　随后国际清算银行制定了《巴塞尔协议III》。巴塞尔协议III引入两个新的流动性要求：净稳定资金比率（简称NSFR）和流动性覆盖比率（简称LCR）。
　　影响黄金市场的就是这个净稳定资金比率（NSFR）。
　　NSFRASFRSF；且NSFR永远不能小于100。
　　ASF（可用稳定资金系数）衡量的是银行资产负债表的负债端，银行不同的融资根据稳定形势的不同被赋予不同的系数，比如银行的一级资本那就是100，股东权益、客户存款、银行同业贷款等，它们会乘以一个系数。非指定黄金负债在巴塞尔协议III中的ASF系数是0，这意味着它将不被允许成为任何资产负债表资产的资金来源。
　　（这些金融实务知识可能有点枯燥，不感兴趣的读者跳过即可）
　　RSF衡量的是资产端，不同的资产也被赋予不同的系数。非指定黄金头寸只能按其市场价值的85进行估值。
　　由上，LBMA在《巴塞尔协议III》上的问题变得显而易见。非指定的黄金负债不能用于为银行的资产提供资金，而且非指定的黄金资产的估值也要减去市场价值的15。将来，前者不能简单地抵消后者，如果《巴塞尔协议III》提案不经修改就通过，将有效地终结LBMA的远期结算业务，终结LBMA成员与CME的Comex期货合约之间的套利和套期保值。
　　对金融市场的影响以及黄金定价权的改变
　　如果实施《巴塞尔协议III》，银行将被迫减持未指定贵金属期货合约与黄金挂钩的储蓄账户，几乎可以肯定，这也将对实物黄金市场造成巨大冲击。《巴塞尔协议III》将从根本上削弱黄金的远期和期货市场。
　　在过去的50年里，美元等信用货币一直在超发，甚至在2008年次贷危机和2020年新冠病毒危机期间开启了大规模的量化宽松，黄金虽然也在上涨，但是涨幅一直受到压制，其根本原因就在于纸黄金市场和贵金属衍生品市场的扩张抑制了黄金和白银的价格。正是通过票据衍生品，黄金价格一直被压制着。
　　那么，为什么突然间，欧洲如此热衷于在6月实施这些措施，而英国又希望在2022年1月采用这些措施，如果抑制黄金是保持人们对央行信心的有效工具，那么为什么现在要这样做呢？
　　看法1：
　　一个看法是更广泛的金融重置。国际清算银行正在协调对央行数字货币的研究，如果采用央行数字货币，商业银行将被完全排除在外。从理论上讲，这将使央行能够更有效地制定刺激目标，并消除破坏稳定的银行信贷周期。
　　央行数字货币的出现将大大降低商业银行在金融体系中的作用，在这种情况下，通过监管手段关闭黄金衍生品市场是有一定道理的。
　　这方面中国走在最前面，美联储也已经在测试数字美元，欧洲四分五裂动作最慢，而且数字货币的锚必然有黄金的一席之地，美国拥有全球最大的实物黄金储备，中国有全球最大的实物黄金交易所，中国的黄金储备很可能比申报的储备要多得多。欧洲迫切要整合欧洲的黄金市场。
　　看法2：
　　因为连续大规模的货币超发，各国央行一定要渡过这场危机。
　　美联储不会破产。它可以印刷无限量的弹性美元涵盖了银行系统内的所有时间不匹配。中国经济基本面最好，利率从未到过零，现在已经开始逐步紧缩。
　　最危险的就是欧洲央行。欧洲央行不能像美联储那样无限量印钞，也没有中国这样的经济基本面，无法回归正常货币政策。
　　它所能做的就是购买成员国央行的主权债务，然后把欧元还给它们，同时在这个货币泰坦尼克号上互换躺椅。这一过程有一个明确的限度，就是如果人们对这些国家的基本经济活动及其财政状况失去信心，导致利率上升的话。
　　这是正在发生中的危险，而且不是发生在欧洲的外围。它发生在核心国家，比如法国和德国。德国10年期国债在上涨，自今年年初以来已经上涨了近60个基点。
　　今年3月，欧洲央行行长拉加德惊慌失措，将欧洲央行在欧元区的债券购买率提高了一倍，以控制利率，但是她失败了。市场正在失去对欧洲央行的信心。
　　欧洲央行资产负债表上的证券价值约为6万亿欧元，随着收益率的上升，这些证券的价值正在下降，而这是拉加德的各种量化宽松计划所无法遏制的。
　　此时，作为一个真正陷入困境的欧洲央行，它所领导的银行体系已达到了极限，而且还坐拥数万亿美元不断恶化的主权债务，届时你能做些什么来支撑自己的资产负债表呢？
　　欧洲央行控制着大约1万吨黄金。它将黄金与市场挂钩。每盎司1881美元，约6050亿美元。
　　为了避免欧洲央行在即将到来的主权债务危机中破产，以欧元计算的黄金价格将不得不上涨，以抵消债务无人竞价所造成的损失。当这种情况在恐慌中发生时，欧洲央行将向投资者提供乔治索罗斯青睐的永久债券。
　　最后，黄金衍生品市场的崩溃将会加强实物黄金的影响力，对美元是利空，对比特币等加密货币也是如此，中国将在实物黄金领域获得影响力。黄金储备将变得非常重要，没有黄金储备的国家会被收割一轮。