坐拥10亿用户，却一直血亏下跌90后，知乎又要割韭菜？

　　人在美国，刚下飞机，博士学位，月薪百万，这个刷爆网络的梗，来自于中国最著名的问答社区知乎。
　　某种程度上，这个颇有嘲讽意味的梗几乎成了知乎的代名词。在这些年声名鹊起后，知乎也跨入了资本市场，2021年3月26日在美国纽交所上市。
　　下跌90后，知乎在港股发行旧股
　　过去一年，中概股的惨烈下跌让投资者损失惨重，知乎在美股上市后，也从最高的13。85美元一度下跌到了1。39美元，跌幅高达90。
　　在美股上市刚满一年，知乎选择了在港交所双重上市。
　　借着写知乎这篇文章，笔者要说下二次上市与双重上市这两个很容易混淆概念的区别。
　　二次上市是在美股和港股两个地方上市相同类型的股票。双重上市，是在两地上市不同类型的股票。二次上市的股票，可以跨港美两个市场流通，股价价差很小，而双重上市的股票，无法跨市场流通，且可能有比较大的价差。
　　二次上市在监管方面有很多豁免优待条款，双重上市监管就没这些了，要遵照两个市场的监管机构的监管规定。
　　二次上市对于公司成立的年限、营收等方面都有要求，上市流程相对简单，且没有纳入港股通的资格，而双重上市，上市流程就复杂一些，需要花费更多的时间和成本。
　　二次上市的典型案例有携程、百度、哔哩哔哩，而双重上市的典型案例有百济神州、小鹏、理想。
　　公开信息显示，知乎在4月11日递交了招股书，申请在港交所主板上市，预计4月22日上市交易。
　　这次在港交所IPO，知乎拟发行2600万股，每股发行价不超过51。8港元。值得注意的是，知乎的这发行的2600万股全部都来自早期投资者。也就是说，知乎这次并没有增发新股，而是发的旧股。
　　高价上市，机构套现
　　双重上市最重要的意义就是，这类公司在港股和美股同时有同等上市地位，在一个地方退市，不影响另一个地方的上市地位。
　　当下中概股的情况不用笔者多说，美国证券监管机构屡屡对中概股挥舞大棒，在3月份的又将多家中概股列入预摘牌名单，这显然严重影响了中概股在资本市场的融资。
　　找到港股这个避风港，有个新的落脚之地，对众多中概公司而言，实在是太有必要，甚至事关存亡。
　　但知乎回港股上市，在寻找避风港的同时，又把发行价定的那么高，还是惹来很多投资者的不满。
　　每股51。8港元，折合就是每ADR3。304美元。这个数字较其在美股的股价而言，溢价高达29。
　　也就是说，你买刚在港股上市的知乎，就比在美股买知乎贵了将近30，这不是把投资者当傻子的行为吗？
　　知乎在港股IPO，发的不是新股，而是旧股。那么卖这些旧股的又是谁呢？
　　是投资知乎的机构。
　　这次在港股卖股票的知乎股东包括了一众知名创投机构，有创新工场、启明创投、今日资本、赛富投资。这四家机构在知乎上市之前分别持有其9。66、8。05、6。72、4。84的股份。
　　李开复的创新工厂是知乎的最早期投资者，在2011年1月就参与了数百万元的知乎天使轮融资。
　　根据公开信息，不计超额配股权，创新工场、启明创投、今日资本、赛富投资分别卖出知乎750万股、316。58万股、325。018万股、1200万股。
　　如果按51。8港元的旧股发行价来计算，分别套现3。88亿港元、1。64亿港元、1。68亿港元以及6。2亿港元。
　　对了，前几天在微信群寻求买面包牛奶的著名投资人、今日资本创始人徐新，在知乎上也有套现。
　　可能很多二级市场股民不了解徐新，她在一级市场可是大名鼎鼎，人称风投女王。她投资过网易、携程、BOOS直聘、京东、娃哈哈、三只松鼠、小红书、知乎等，赚到的财富令普通人难以想象。
　　但是，徐新在知乎上貌似没赚到钱，笔者查询的数据显示，今日资本在2017年投资了知乎的D轮融资，当时知乎估值9。19亿美元。
　　而目前，知乎美股市值仅为14亿美元左右，再加上D轮后继续投资、时间成本等因素，徐新很可能在知乎上没赚到钱。
　　而知乎E轮融资后的估值为24亿美元，已经比现在的美股市值高很多，这意味着参与其E轮及之后融资的百度、快手、京东、阿里等，处于浮亏状态。
　　有10亿用户，却一直亏钱
　　知乎在移动端的月浏览用户是5亿人左右，总用户数量近10亿人，看似是海量用户，但知乎却在一直赔钱。
　　知乎20192021年收入分别为6。7亿元、14亿元，30亿元，复合年增长率高达110。1。
　　具体到各项业务中，知乎最近的2021年四季报显示，公司广告收入3。78亿元，增长18；内容业务收入3。67亿元，增长大约380；付费会员收入2。09亿元，增长100；其他收入（包括培训、课程、电商等）为6540万元，增长230。
　　别看很多业务都是三位数增长，但占最大份额的广告收入，增速是最低的，只有18。互联网公司通常广告费是收入的核心，知乎给人的感觉是没啥商家喜欢在它那投广告，笔者认为这是公司没有游戏、电商的基因所致。
　　别看收入在增长，但知乎三年的净利润却分别亏损10亿元、5。17亿元，13亿元，调整后的净亏损分别为8。245亿元、3。375亿元、7。504亿元。
　　也就是说，2021年知乎的亏损在快速扩大。
　　三年来，知乎亏损28亿元，调整后亏损19亿，这种长期不赚钱的公司，在当下的市场环境下，必然是被投资者用脚投票。
　　在净利润持续亏损的同时，知乎的另一重要财务指标，经营性现金流，也在持续净流出。
　　20192021年，知乎经营现金净流出分别为7。155亿元、2。444亿元、4。402亿元，一直是失血状态。
　　长期的亏损，长期的失血，再加上中概股被各种暴击，说知乎在港股是带血上市一点也不为过。
　　上市前在一级市场的融资加上美股IPO的融资，知乎总共融资了16。8亿美元，相当于人民币107亿元，这一数字已经比知乎目前的市值还高不少。
　　4月11日，知乎在美股又暴跌了将近13。长期的亏损，迟迟的不能盈利且看不到扭亏为盈的希望，那些知乎的后期投资者，恐怕是亏损也要卖掉了，否则后面会亏更多！