基金经理被查引爆场外期权，神秘业务怎么玩？

　　监管层正在加强对场外期权业务的管理。（视觉中国图）
　　2022年8月8日，一位拥有50万粉丝的微博博主爆料称，多名基金经理因参与场外期权被查。与此同时，网上流传着一张大批基金经理同时卸任的拼接图片，时间以8月6日居多。
　　对于大多数个人投资者来说，场外期权较为陌生。这项业务是在证券公司柜台开展的期权交易，具有期权合约非标准化、市场透明度相对较低等特征。证券公司以及专业机构投资者可以参与交易，个人投资者不能参与，公募基金经理如果通过私募参与，则有可能创建老鼠仓。
　　已有几家公募基金通过媒体辟谣上述两则传言。益安信资产总经理王豫刚告诉南方周末记者，公募基金有半年静默期，即离职半年后才可以管新的产品，当下正值年中奖金发放完毕，是基金经理变动的高峰期。王豫刚从事私募十余年。
　　监管层正在加强对场外期权业务的管理。
　　2022年6月2日，证监会披露了3条行政监管措施公告。公告显示，中金公司、华泰证券和中信建投证券被证监会出具警示函或责令改正，均因场外期权业务违规。这三家券商都是场外期权一级交易商。
　　中国证券业协会在8月公布的最新名单显示，东北证券和信达证券从二级交易商列表上被剔除。
　　参与门槛高
　　证券公司场外期权业务从2012年开始试点。2020年9月25日起实施的《证券公司场外期权业务管理办法》（下称《管理办法》）对场外期权业务进行了规范。
　　《管理办法》对证券公司参与场外期权交易实施分层管理，根据公司资本实力等，分为一级交易商和二级交易商。目前中国有8家一级交易商、31家二级交易商。
　　一级交易商应当在沪深证券交易所开立场内个股对冲交易专用账户，直接开展对冲交易。二级交易商仅能与一级交易商进行场内个股对冲交易，不得自行或与一级交易商之外的交易对手开展场内个股对冲交易。一级交易商拒绝接受对冲交易的，二级交易商不得与客户达成交易合约。
　　场外期权交易的对手方只能是专业机构投资者且进入门槛较高。例如，法人、合伙企业或者其他组织参与的，最近1年末净资产不低于5000万元人民币、金融资产不低于2000万元人民币，且具有3年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等相关投资经验。
　　王豫刚介绍，场外期权有看涨和看跌两种。如某券商以2000元股的成本买入10万股某上市公司的股票，在未来不同的时间点设置不同的价格，可以是看涨，也可以是看跌，然后去寻找对手方。
　　如果有一位对手方认为，这只股票3个月后会跌到1600元，他就会买入看跌期权，并支付权利金。
　　到了行权日，如果股票大涨，那么对手方的行权价处于价外，期权价值归零，券商赚取权利金；如果股票在行权日下跌至1200元，那么对手方选择行权，券商必须以1600元的价格购入对手方手中的股票，对手方的利润就是400元差价再减去权利金费用的部分。
　　也就是在未来的一个时间点，在涨跌的两个方向上，分别有买入和卖出的交易。王豫刚说。
　　收益率极高
　　值得注意的是，《管理办法》明确规定，场外期权交易的对手方只能是专业机构投资者。换言之，个人投资者不被允许参与场外期权交易。
　　王豫刚指出，公募基金经理通过私募机构绕道参与场外期权交易有可能利用资金优势，会有操纵市场的嫌疑。
　　公众号伽马期权的作者从2017年开始做期权交易，他向南方周末记者表示，基金经理在管规模几百亿元，要拉一只几十亿元市值的小票是可以实现的，不过现在直接建老鼠仓是比较粗暴的做法了。
　　而公募基金经理通过场外期权建老鼠仓的隐蔽性高，只有给基金经理提供中介通道的人清楚过程。参与的方法通常是，公募基金经理找第三方机构（比如私募基金）代持，然后在拉升个股前，加杠杆买入对应股票的看涨期权。
　　伽马期权透露，早几年场外期权的手续费（即权利金）很低，只有2，现在越来越多人参与，费用已经涨到8。
　　场外期权的吸引力在于其收益率极高，且能对冲风险。
　　伽马期权举例称，比如在1月1日，标的股票价格100元股，对手方在1月1日买入场外期权，名义本金100万，权利金比例6，即6万，期限1个月，行权日为1月30日。到了1月30日，若股价涨到120元，上涨比例20，减去权利金后，净收益为14万，收益率高达233。5。
　　如果行权日股价下跌到80元，下跌幅度为20，理论上亏损20万，但由于购买的是场外期权，所以实际亏损仅为权利金6万。
　　但王豫刚提醒，买卖双方是零和博弈，在实际情况下，一方的收益会受到另一方的约束，不一定能达到理论上的收益率。
　　他认为，看重职业生涯的基金经理不会违规参与场外期权，因为操作不是无迹可寻。
　　南方周末记者封聪颖