2022年初，市场对猪周期一直有重大分歧，当时的争议是这一轮猪周期（上行）能否成立？ 当时我对猪周期的判断就是四月见底，7月拉升，可以在46月依次建仓以生猪为主的猪周期相关题材产品。下面的贴图为我对5月份和8月份分别对猪周期的判断。 回看这11个月的行业发展，养殖虽然九月的表现不好的，调整下跌趋势，但是猪肉的价格其实从四月就触底，然后五六月筑底回升，六月、七月往上冲的状态，八九月在高位震荡调整了一段时间，十月份回调。这个趋势来讲整体是符合我当初的预期的。 现在四季度已经走了一半，四季度下半场直至春节前的猪周期如何演变？我想就这个问题从三个维度发表下自己的看法。 首先从行业周期来看现阶段仍处于猪周期的上升周期 一般而言，一个完整的猪周期包含2030个月的上涨周期和1520个月的下跌周期。2006年以来我国大体经历过四轮猪周期，每轮历时四年左右，国内四轮周期中可以发现前1824个月为价格上行期，今年4月份国内猪肉价格下行至阶段低点，距离上一轮周期的起点（2018年5月前后）已有四年左右时间。4月下旬以来猪肉价格开始筑底上行，五六月份开始加速上涨，这基本确立了新一轮猪周期的开启，4月则为本轮周期的底部月份，那根据周期规律，上升周期的终点预计在2023年的10月2024年的4月，因此今年四季度至明年春节期间仍处于猪周期的上升周期，如下图所示，从猪粮比价的角度来看，猪粮比价已经达到了80分位，剔除2018年的猪瘟之后，处于相对较高的位置。 第二从行业政策导向来看短期震荡回调 今年如果说对发改委对猪周期的政策倾向做个总结的话，靠前发力这四个字是最贴切的总结。 发改委自6月28日（猪粮比价为6。5，仍处于亏损区间）在中共中央宣传部举行的中国这十年系列主题新闻发布会上明确表示将做好粮油肉蛋奶果蔬等重要民生商品保供稳价，特别是加强生猪产能调控，防止价格大起大落。稳定并引导预期以后，果断推动中央猪肉储备的投放，从9月8日至今已经完成7批次投放，而这些时间的猪粮比价分别是8。29、8。38、8。48、8。58、9。16、9。58和9。3，前三次的投放时点并未触发《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》当中的预警和投放条件，因此可以看出发改委对于稳定猪价的决心和执行之靠前，也正是这一原因导致了八九月的震荡和10月的回调，预计11月份仍会处于震荡回调阶段。 第三从产业供需阶段来看四季度末仍会存在上涨行情。 猪肉是具有季节周期性的，一般在中秋及冬季春节前会是猪肉的旺季，今年的春节在2023年1月30日，预计在12月末1月初会出现新的一波需求高点，而供给端，截至三季度末，生猪存栏4394万头，其中能繁母猪存栏量为4362万头，高于红线的4100万头，供给量上是充足的，但是问题在于这些企业是否愿意加速出栏，而这个问题的关键考量因素就在于饲料价格的高企。 猪肉饲料的主要成分玉米、豆粕、菜粕持续上涨，其中豆粕已经涨至十年高点，按照常规比例玉米5560，豆粕1520，菜粕510来算当下一斤饲料的价格在3。5元公斤左右。整个饲养周期下的肉料比一般在2。7左右，即2。7公斤饲料育肥1公斤的猪肉，猪肉的饲料成本在9。45元公斤，按照温氏（60）、牧原（55）和新希望（40）的生猪养殖中饲料成本占养殖成本的4060来算，一公斤的猪肉的养殖成本为23。615。75元公斤，取中间数也在17。18元公斤。 从成本端我们可以看出高企的饲料价格制约着猪肉价格的回落幅度，因此预计四季度的生猪会存在回调，而由于养殖成本的高企，价格回调后生猪养殖单位大概率将出现一轮惜售挺价，因此回调到成本价格之后如果部队饲料端的价格进行调控的话，很难保证猪肉长期处理合理空间。 最后预测下二师兄的未来在哪里 预测猪周期的未来首先要说三个事情：现阶段所处的猪周期位置、未来货币政策走向和政策与周期的相互作用。 现阶段所处的猪周期位置决定了行情的长度，前文论述了现阶段所处的猪周期的位置是上涨周期的第8个月，属于腰部，也就意味着按照周期理论上在时间维度未来预计还有1016个月上涨周期。 未来货币政策走向决定了行情的高度，猪周期与其他品种有两个最大的区别点，它具备了存货周期的周期数但是它又是CPI的关键权重品种，我国CPI篮子对食品特别是猪肉价格依赖较大，CPI的大小决定了货币政策的灵活空间，我们现阶段稳健的货币政策及社会融资规模增长与经济增长总体匹配的政策决定了CPI不能高，因此控制猪肉价格涨幅就变成了现阶段抓CPI的主要矛盾，这和现在的美联储加息CPI就是一个关键的思考因素是一个逻辑。 基于上述逻辑结合2022年政府工作报告和央行发布的2022年半年度货币执行报告可以找到猪周期上方空间的大致位置，即2022年政府工作报告设置的居民消费价格涨幅为3左右，而2022年二季度的《中国货币政策执行报告》中对CPI的判断和描述文字如下：综合研判，预计今年下半我国CPI运行中枢较上半年1。7的水平将有所抬升，一些月份涨幅可能阶段性突破3，结构性通胀压力加大。 政策与周期的相互作用决定了行情的厚度，基于对康波周期的研究，政策与周期是相互作用的，一般政策是与周期的作用方向是相反的，而两者相互裹挟的周期在1015个月，离开这个裹挟期后将继续向着周期方向发展，这1015个月即为各品种的行情厚度。如果把中央投放猪肉储备算开始月，预计政策影响将于2023年611月消除并继续延续原有的周期方向，这个点刚好穿越猪肉见顶的时间周期。 综上，猪肉四季度是涨是跌，我个人的态度是先跌后涨，震荡上行，在当前以及2023年货币政策不出现重大转向的情况下，预计后续猪周期相关政策将更加严厉，但总体而言机会与风险并存，短期机会大于风险，中长期风险大于机会。 美股暴涨
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