东吴证券给予固德威买入评级，目标价位602。0元

　　东吴证券股份有限公司曾朵红，陈瑶，郭亚男近期对固德威进行研究并发布了研究报告《2022年业绩预告点评：拐点之后的非线性增长！》，本报告对固德威给出买入评级，认为其目标价位为602。00元，当前股价为366。5元，预期上涨幅度为64。26。
　　固德威（688390）
　　投资要点
　　事件：公司发布2022年度业绩预告，公司预计2022年实现归母净利润5。97。1亿元，同增111153，扣非归母净利润5。76。8亿元，同增132178。2022Q4归母净利润3。14。3亿元，同增389570，环增4396，扣非归母净利润3。04。2亿元，同增656937，环增4092。业绩大超市场预期，主要系费用率下降。
　　储能环增20、加大工商储布局、2023年量利双升。我们预计2022Q4公司储能出货910万台，环增20，储能2022全年出货达2425万台，同增280。2023年逐步拓展工商储市场，1530kw等产品在少量出货，2023年继续推出50kw产品，我们预计工商业占比达1020，2023全年储能逆变器出货达5060万台，同增150；公司亦于2022Q4推出LynxC工商储电池产品，同时公司pack产能逐步提升，由2022年1gwh提至2023年2gwh，生产由委外代工逐步切换自供，盈利进一步改善，2023年将迎量利双升，我们预计2023实现出货1。52gwh。
　　2023年并网高增、新业务逐步放量。我们预计2022Q4公司并网出货1617万台，环增5，2022全年出货4749万台，同增5，2023年光伏需求高增，我们预计实现并网出货80万台，同增60；户用系统业务2023年预计出货1GW，同比翻两倍增长；光电建材业务我们预计2023年放量实现营收23亿元。
　　规模效应凸显、费用率明显改善。我们预计公司2022Q4费用额环比略增，但收入端随出货环增提升较多，因此费用率继续环比下降，盈利进一步改善，我们预计2023年随光储逆变器出货高增新业务放量，规模效应将进一步凸显！
　　盈利预测与投资评级：基于费用率改善明显，我们上调盈利预测，我们预计20222024年归母净利润为6。518。528。4亿元（前值5。516。225。3亿元），同比13318453，我们给予2023年40倍PE，对应目标价602元，维持买入评级。
　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。
　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安周淼顺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79。58，其预测2022年度归属净利润为盈利7。57亿，根据现价换算的预测PE为42。62。
　　最新盈利预测明细如下：
　　该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为443。7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，固德威（688390）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：05星，最高5星）
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