高盛摩根拼命鼓吹2023铜铝的复苏逻辑分析

　　国内铜价暴涨
　　国内铜价已经涨到7万了，离2021年高点7。8万高点只有10左右了，在美联储加息放缓、铜库存非常低以及国内经济复苏的大背景之下，铜价还有进一步上升的空间，西部矿业经历了两到三年的调整后，今年迎来了一个新的起点，现在股通持股持续上升，融资稳中有降，一旦融资见底企稳，股价做空势力就基本衰竭了。这轮西部矿业是有色里面表现较差的一只，现在涨幅落后于同板块的紫金矿业、云南铜业、江西铜业，这应该跟西部矿业屡屡爆出的关联交易利空消息有一定关系，导致部分投资者望而却步，目前西部矿业股价已经逼近了250日均线，虽然250日均线还有一定压力，但是节后顺势突破250日均线后，上升的空间就会开始打开，对这只股票我今年的目标是1520元，长期目标是30元。新能源需求的贝塔增量空间打开
　　随着新能源装机成本的不断下降，新能源在全球装机不断增长是定局，尤其是光伏，无论未工业化国家还是去工业化国家，都是很好很便利的选择，市场广阔。
　　另一个有利因素，电动车的渗透率不断提升甚至最终取代油车也是必然趋势，电动车用铜几倍于油车，由于去年行业的高速增长，今年电动车的增速需要观察。
　　看了不少券商的研报，都预计2022、2023铜会过剩，此后铜会逐步短缺。
　　从实际情况看，今年铜在极端恶劣的宏观环境下价格依然坚挺，作为强周期工业金属，明显好于预期。2023年即使过剩，也只是几个点，而现在库存很低。
　　铜的勘探和新发现都很弱，长期增量目前看不到太多，从需求看，全球范围的电气化和新能源化增量广阔，长期铜的短缺几乎是必然。供需逻辑分析
　　最近高盛在狂吹大宗商品，特别是油铜金。我认为大宗商品的牛市初启是没有疑问的，但是幅度有待商榷，高盛吹的有点太高了。我现在不做价格预测，只跟踪趋势和变化。摩根大通表示，中国目前持有全球96的铜库存、75的铝库存、70的玉米库存、54的小麦库存、30的大豆库存和22的原油库存。如果数据属实，感谢他们的深谋远虑，充足的物资是经济发展的有力保障。
　　现在的大宗商品，处于强预期弱现实的状态。因此当下的修复，打的是预期。我认为今年上半年的宏观经济修复效果，可能不如预期，真正的复苏会在下半年。上半年加息和疫情这两个因素，虽然在逐渐减弱，但是还是会出来作妖的，下半年则基本出清。
　　2023年伊始，在一片质疑声中，铜价不断走高。无数周期投资者和券商不解，和他们断言的供过于求、先抑后扬大相径庭，对此他们最常见的说法是强预期、弱现实，但海外34天的库存，国内历史低位的库存，这是弱现实吗
　　2022年在中国疫情封控、房地产大幅下滑、美联储连续加息的情况下，全年铜价仅仅下跌了十几个点，我只能理解，2022年的市场是供需紧平衡的，这可能源于铜产出不如预期，铜消耗高于预期。
　　未来推动铜需求的核心要素是光伏、风电、电动车降价放量，以及由此带动的电力基础设施建设，这不仅体现在我国，也会体现在全球，这些要素是宏观弱相关的，由此未来铜的周期性也会和过去有很大区别。这些因素甚至不会因为大国博弈而有太大变化，气候问题是全球共同利益，是我国和西方少有的交集。
　　铜长期供给增量轻微，长期需求增长强劲且确定，短期供求趋紧，叠加历史低位的库存，未来多年长牛是极大概率。
　　从供给端看，世界的铜矿有限且集中，研究者们早已盘点数遍有了共识，2223是铜矿增量的一个小高峰，但也仅仅24的增长预期，由于矿山的扰动因素实际产出还要打折扣，24年以后增量逐步枯竭。
　　ICSG公布2022年111月全球铜初步供需数据：
　　【铜矿】
　　111月，产量1986。4万吨，同增3。2；其中：
　　1）智利同比6；
　　2）秘鲁同比3；
　　3）刚果同比28；
　　4）中国同比6
　　【精炼铜】
　　111月，产量2348。3万吨，同增3。4；其中：
　　1）中国同比5；
　　2）智利同比5。4；
　　3）刚果同比18；
　　111月，消耗2386。7万吨，同增3。4；其中：
　　1）中国显性耗铜同比6；
　　2）除中国外的地区耗铜量约同比0。5。
　　从ICSG公布的数据看，111月精炼铜短缺38。4万吨。
　　综上，铜是典型的需求逻辑，铜的需求数据很难有准确的统计，探求未来铜供求状况，从边际变化的角度更容易看清楚。
　　假设2022年是供需紧平衡，从边际变化看看未来的核心要素的消长：
　　2022年我国宏观经济环境极为严酷，可以说新能源装机都没有达到预期，但招标数据预示了未来的高增长，尤其考虑到年初以来硅料从30万直接腰斩带动组件大跌，必将极大促进光伏装机。风电的装机成本最近两年也在大幅降低。地产断崖式下跌，top100销售额下降41。6，竣工面积下跌15，今年行业必将有所缓和。
　　一、光伏：22年新增87。4GW（60。3），预计23年新增装机增长50以上
　　二、风电：22年新增37。6GW（21。0），预计23年新增装机增长50以上
　　三、电动车：22年销量689万辆，同比93。4，预计23年销售增长30以上
　　四、地产：22年房屋竣工面积8。6亿平（15），预计23年下跌不高于5
　　五、电网：预计22年投资增长3，23年投资增长4以上
　　仅从我国看，需求拉动因素强劲，房地产拖累会大幅缓解。
　　考虑到历史低位的库存，供给扰动已经不足以改变实际短缺的现实了。
　　全球每年消耗2500万吨以上铜，中国目前占一半多，中国在光伏风电电动车领域都是最重要最大市场，但西方发达国家同样也在全力推动这些领域。另外全球还有7。5亿人左右没有用上电，新能源尤其便宜光伏的出现为解决这些人的用电提供了廉价方案。铜的消耗量测算
　　前瞻一下，根据供需主要因素的边际变化，2023将比2022的紧平衡程度更高，2024开始短缺并持续多年。
　　简单做个对比，s2021、s2022、s2023分别为三年的铜消耗量，看看2023增量变化：
　　s2021s光伏s风电s电动车s电网s地产产业链s其他
　　s2022s光伏（160）s风电（121）s电动车（193）s电网（13）s地产产业链（115）s其他
　　s2023s光伏（160）（150）s风电（121）（150）s电动车（193）（130）s电网（13）（14）s地产产业链（115）（15）s其他
　　s2022增量s2022s2021s光伏60s风电21s电动车93s电网3s地产产业链15
　　s2023增量s2023s2022s光伏80s风电40s电动车60s电网4s地产产业链4。25
　　s2023增量s2022增量s光伏20s风电61s电动车33s电网1s地产产业链10。75
　　很多人会想到家电用铜情况和废铜回收问题。家电整体和房产竣工走势是一致的，就去年而言，除了冰柜和冰箱因为疫情囤货而有个位数的销售涨幅，其他大多销售是下跌的，但没有超过10，好于竣工数据。至于废铜，我认为也是和房地产产业链密切相关的，包括家用电器，去年废铜回收下跌20左右。所以这两类在房地产产业链中可以体现。
　　附上几张研究机构对供需的预测表格：
　　海通证券：2021年全球精炼铜消费量为2525。6万吨，同比增长4。5。预计2022年全球精炼铜消费量为2588。7万吨，同比增长2。5；2023年全球精炼铜消费量为2687。1万吨，同比增长3。8。
　　结论：个人认为，大宗商品中的铜铝等产品步入一个长周期增长区间。在此期间，铜、铝价格可能螺旋式被推高。拥有铜、铝等资源的金属冶炼企业将迎来一波资源为王的上涨狂潮。目前中国涉及铜矿的上规模企业有江铜、云铜、云锡、铜陵等，铝矿的上规模企业有中铝、云铝、盛屯。综上，铜推荐鹏欣资源、云铜、江铜、铜陵；铝推荐神火、中铝、云铝。
　　我会在公众号：海涵财经每天更新最新的医疗新基建、一体化压铸、汽车智能化，激光雷达，HUD，车规芯片，空气悬挂、L3级智能驾驶、PET铜箔，纳电池，800V高压，光伏HJT、TOPCON、钙钛矿、光伏XBC、BIPV、IGBT芯片、碳化硅SIC、CTPCTCCTB电池、4680电池、工业母机、海风柔直高压、新能源车高压快充、高镍三元、碳纤维、PET铝箔、PET铜箔、空气源热泵、新材料、中药创新药、中药配方颗粒、乡村振兴、锂矿、钒液流电池、钠离子电池、分布式储能、集中式储能、抗原检测等最新题材热点挖掘，未来属于高预期差的结构性市场，把握核心赛道以及个股的内在价值逻辑预期差才是根本所在。
　　END
　　先赞后看，养成习惯
　　免责声明：图片、数据来源于网络，转载仅用做交流学习，如有版权问题请联系作者删除