硅谷银行倒闭缘于资产负债策略出错，美联储会不会提前结束加息周

　　记者王玉
　　美国硅谷银行成为美国2008年金融危机以来宣布倒闭的最大银行，也是美国历史上的第二大倒闭银行，仅次于2008年倒闭的华盛顿互惠银行（WashingtonMutualInc）。
　　面对存款流失引发的流动性危机，硅谷银行3月9日宣布变现210亿美元可供出售（AFS）证券及出售普通股和优先股融资22。5亿美元，硅谷银行的母公司（SVIB）股价当日暴跌60；10日，美国加州金融保护与创新部关闭了硅谷银行，并将美国联邦存款保险公司（FDIC）指定为接收方，FDIC则创建了圣克拉拉存款保险国家银行，该银行现在持有硅谷银行的受保存款。
　　分析师表示，短期硅谷银行倒闭事件对美联储加息路径的影响可能不会太大，但如果演化为系统性金融风险，将会倒逼美联储提前结束此轮加息周期。对我国而言，影响较小，短期债券和黄金等避险资产将受追捧。
　　硅谷银行是按资产总额排序的美国第16大商业银行，其2022年末的并表资产总额2118亿美元。从商业模式来看，硅谷银行是一家传统的商业银行，只是主要服务于PEVC、高科技企业以及这些企业的员工等高净值个人客户。
　　对于硅谷银行倒闭的原因，招商证券首席宏观分析师张静静在研究报告中表示，资产负债策略出错是直接原因。2020年一季度至2022年一季度，硅谷银行持有的抵押贷款支持证券（MBS）总额从199。96亿美元升至998。12亿美元，美国国债总额从39。62亿美元升至165。44亿美元，2年期间投资规模高达流入存款规模的66。8。
　　随着2022年美联储开启加息周期，利率上升令债券价格大幅下跌，截至2022年底，硅谷银行投资MBS和美国国债的浮亏高达93。49亿美元和25。03亿美元。负债端（存款）成本变高，资产端（投资收益）亏损，叠加近期流动性风险事件（如黑石、Silvergate）频出，此前存款的高科技企业纷纷要求取出存款并引发流动性挤兑。
　　上海证券固定收益首席分析师郑嘉伟也对界面新闻表示，硅谷银行被接管，一方面意味着美联储连续加息已经导致中小银行息差持续被压缩，结构性流动性压力亟需化解；另一方面中小银行负债端压力增加，如果融资环境进一步收紧，资产折价率增加，那么被托管的中小银行数量将进一步增加。从短期来看，并不会影响3月美联储联邦公开市场委员会（FOMC）的决定，但如果演化为系统性金融风险，将会倒逼美联储提前结束此轮加息周期。
　　对国内而言，与硅谷银行等科技银行密切联系的上市公司可能会波及到，同时全球风险偏好下降将会引发国内权益市场继续震荡回调，债券和黄金等避险资产短期受追捧。他称。
　　招商证券首席宏观分析师张静静还在研究报告中表示，本次事件或不影响3月FOMC决定，但若此类事件频发或倒逼美联储政策转向。
　　她指出，本周鲍威尔讲话后市场快速消化3月加息50个基点的预期，也是硅谷银行事件的催化剂。类似情况去年6月亦有发生，当时FOMC会议前夕美联储虽未向市场传递75个基点的加息信号，但会前公布的5月美国消费者物价指数（CPI）同比创新高，令市场提前对75个基点加息定价。
　　短期来看，本次事件或不影响联储3月FOMC决定。但物极必反，若此类事件频发或倒逼美联储政策转向，参考2018年四季度的情形，2018年美联储加息缩表导致全年公开市场操作亏损926。1亿美元之后就曾结束加息。张静静说。
　　至于市场的影响，张静静进一步指出，当下美联储的政策反转依赖两个信号：美股崩溃与失业率触底回升。假如美联储3月加息50个基点，且会后一段时间市场出现较大跌幅，届时美联储或出面安抚市场情绪，否则美联储转鸽须等到就业信号转折点。
　　对鲍威尔来说，加息结束之际最担心的是做得过少，因此美联储必须先看到一个坏消息才能有好消息。我们预计美联储在3月或仍将给出鹰派信号，二季度中后期再次提供转鸽信号。无论如何，3月是危险月，4月（中）会有机会。对国内而言，亦然。她称。
　　国信证券分析师陈俊良则较为乐观地认为，硅谷银行问题大概率不会演变成更加广泛的危机事件，主要是因为公司的问题比较独立，几乎不存在与其他金融机构的交叉风险。对我国银行而言，更是没有什么直接影响。他称。
　　华泰证券研究员张继强也认为，硅谷银行倒闭事件对美联储加息路径的影响可能不会太大。
　　他指出，美国大行由于更强的吸储能力较高的准备金可以通过国内常备回购便利（SRF）等工具向美联储贴现窗口借钱（虽然也会有污名效应），出现流动性风险的概率不高，从信用违约互换（CDS）定价也可以看出市场对此担忧有限。而且相关风险其实一直在美联储视野范围内，在暂时没有系统性风险的情况下，对美联储加息路径的影响可能不会太大。美联储一方面可能加强对中小银行流动性风险的关注，另一方面可能准备相关工具进行应对，比如停止隔夜逆回购升息甚至考虑进行降息。